策略点评报告：A股历次底部估值比较

（以下内容从华福证券《策略点评报告：A股历次底部估值比较》研报附件原文摘录）
投资要点：
当前，各项积极因素正不断累积。一方面，此前各项有利政策效果将陆续释放，推动经济平稳回升实现新年良好开局。另一方面，包括汇金公司在内的各项耐心资本开始增持，保险公司、社保基金等长期资金有望加码入市。此外，近期国债利率持续下行，国有大行再度下调存款利率，为未来降息打开空间。因此，我们认为2024年“春季躁动”行情非常值得期待。
我们尤其注意到，当前市场估值已处于历史底部，特别是市净率明显较低。当前万得全A市净率为1.43倍，已经低于2005年6月（1.65倍）、2008年10月（2.06倍）、2013年6月（1.50倍）、2020年3月（1.56倍）、2022年4月（1.54倍）的历次市场底部估值水平，与2019年1月的最低点（1.43倍）持平。
从股权风险溢价（ERP）来看，截至2023年12月26日，中债10年国债到期收益率为2.58%，万得全A指数市盈率为16.2倍，万得全A指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为3.61%，位于2010年以来的82%分位数水平（ERP越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高）。在A股近期调整以及未来降息预期影响下，当前国内权益资产具有更好的投资性价比。
从具体估值来看，上证指数、沪深300市净率和创业板指市盈率纷纷创历史新低水平。万得全A指数市净率已与2019年初持平，显著低于其余历次市场底水平。中证500、中证1000、国证2000指数市净率分别位于2010年至今（或指数发布日以来）的3%、3%、6%的极低位置。
从细分行业来看，当前A股6大板块的108个细分行业中，市盈率同时低于2005年、2008年、2013年、2019年、2020年、2022年市场底部的有20个，包括银行、保险、建筑装饰、CXO、疫苗、光伏设备、锂电池、电网设备、白色家电、乳品、食品加工等。市净率同时低于上述六次市场底部的细分行业有11个，主要分布在金融地产、中游制造和周期板块。
风险提示
历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、地缘政治风险超预期等。