国防军工行业跟踪周报：防长人选落地有助人事担忧出清，看好一月份订单签订传导的催化

（以下内容从东吴证券《国防军工行业跟踪周报：防长人选落地有助人事担忧出清，看好一月份订单签订传导的催化》研报附件原文摘录）
上周军工行业走势与原因分析：上周五个交易日（20231225-20231229），军工（申万分类）全周涨跌幅为+2.98%，行业涨幅排名位居第9/31位；年初至今涨幅为-6.79%，行业涨幅排名位居第14/31位。军工行业这一周多的时间以来，逐步围绕人事安排和中调订单落地进程展开，市场关注度也不断提升。尤其是后两天，主战条线稳定反弹，打消了军工上涨是否持续的担忧。
关于人事安排：国防部长的人选在上周五人大七次会上定下来了，防长人选首次出自海军，确实也匹配我们外向型远洋海军越来越重要的现实。同时，人大常委会公告了9名军队高级代表的资格被罢免，政协会议也宣布将来自军工集团的三位央企主要领导撤销政协委员资格。以上几个步骤，开启了前期人事问题公开处理流程的第一步，目前综合来看，人事条线已经没有大的影响了。
正确认识人事调整的影响：当前依然有人事问题处理需要时间，但“人事分开”，高层近期也对军工系统传达了相应信息，应当在当前淡化人事调整的不利影响，在中调订单下达传导的背景下，个别的人事动向不影响军工体系的运作。诸多行业前期已经与当前正在经历的问题均将在中期调整落地增量订单下达后得以缓和甚至解决，军工行业有望迎来增速再起与估值修复切换的机会。
中期调整订单审批环节在11月底落地：各个军兵种装备管理部门在收到计划与规划后，将陆续组织与各军工集团承制单位的合同签订工作，主战装备全产业链各环节企业将传导受益，近期预期将有越来越多明确的订单相关信息。中期调整的同时，前期尤其是十三五期间的交付装备，有望迎来在前期暂定价的基础之上，获得一定程度的价格上调，从而形成“补价”效应。作为链长的主机厂企业在获得补价款之后，除一部分将支付给部分产业链核心企业，大部分有望沉淀在主机厂环节，对盈利形成较强的支撑。
针对市场期待的中调订单，会不会有低预期情况发生？我们认为，市场前期对于各个装备中调订单有个预期范围，但过程中一再落地节奏低预期，年初至今持续调整，军工行业内部或者这些个股自身纵向比都是历史新低，上游有些优质标的都调到20倍左右，所以当前判断的参考基准也相应变低了，市场对订单原有的没啥高预期了，只要中调落地的发令枪打响，就算不上低预期，就会有成长来源，就会有估值修复。
重点组合：（1）中航沈飞：看中调落地，新机型订单，行业贝塔品种；（2）江航装备：改革预期，机载人机环业务平台；（3）高华科技：军用传感器，竞争格局佳；（4）华秦科技/铂力特：西工大系核心企业，错杀迎来上车良机；（5）航天电子：无人机与星、箭配套核心标的。
投资条线：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点。（2）新订单、新概念、新动量。（3）超跌上游反弹布局。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业。
风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。