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行业配置主线探讨:超跌板块有望领涨

来源:信达证券 作者:樊继拓,李畅 2023-12-28 17:29:00
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(以下内容从信达证券《行业配置主线探讨:超跌板块有望领涨》研报附件原文摘录)
核心结论:2010年以来,每年初均存在一段春季行情,期间上证指数涨幅最低5%,最高64%,中位数13%(仅2022年没有明显的春季行情)。春季行情大多数情况下持续1-2个月。我们认为历史上春季行情出现的原因主要有三个:(1)从三季报公布到年报公布期间行业基本面缺乏数据验证。(2)社融信贷数据年初的时候大多不错。(3)年初由于信贷宽松,股市资金格局通常处于较好的环境中。我们认为当下可以关注1月流动性宽裕、稳增长持续发力、估值反弹带来的2024年春季行情布局窗口期。2010-2017年春季行情中,成长和周期表现最强,但从2018-2023年春季行情中的表现来看,消费>成长>周期>金融&稳定。我们认为,结合历史上春季行情板块表现和指数底部反转附近的板块表现,季度优先关注成长风格中超跌老赛道的反弹,如电力设备。其次可关注超跌地产链的反弹。
未来3个月配置建议:硬科技(超跌反弹+春季行情利好成长+仍在消化产能压力)>金融地产(超跌反弹+低估值+政策敏感性高)>软成长(长期逻辑好+业绩兑现节奏不确定)>周期(产能格局好+需求随库存周期回升+估值合理)>消费(估值合理+关注经济企稳相关)
金融地产:市场风格切换到价值,中特估板块长期估值偏低,可能先后出现系统性估值修复。季度层面上,如果指数存在阶段性反转的可能,一方面金融地产板块受益于稳增长政策支持和经济预期企稳,可能会有超额收益。另一方面,底部反转的前期,地产链超跌特征较为明显,或存在超跌反弹机会。
消费:随着消费板块的调整,大部分板块的估值均下滑到2010年以来中等偏下的水平。但由于长期逻辑尚未得到进一步验证,估值继续抬升空间恐有限。下一次机会的出现或仍需要经济预期转好和消费高频数据持续兑现。
成长:从过去2年和最近半年的板块表现来看,硬科技(电力设备、电子等)是当下超跌特征最明显的板块之一。一方面,硬科技板块在底部反转阶段有超跌反弹机会。另一方面半导体、新能源是前一轮牛市的核心赛道,底部反转第一波上涨常会有前一轮牛市的影子。此外春季行情也有利于成长风格表现。TMT可能成为牛市中新赛道,需要观察业绩兑现的节奏。
周期:从价格波动规律和产能格局来看,商品价格依然处在超级周期中,过去1-2年的价格走弱主要是库存周期下降期的影响。我们建议关注周期板块1-2年战略性机会,基于以下两点:(1)中美的库存周期很有可能已经接近底部。(2)2022年11月黄金见底开始回升,可能意味着整体商品的底部正在形成。
一级行业具体配置方向:(1)金融:房地产(超跌反弹)>非银金融(政策敏感性高)>银行(持续性好);(2)消费:汽车(需求景气度较高);(3)成长:电力设备(超跌反弹);(4)周期:短期关注超跌的钢铁、建材,长期关注产能格局好的有色金属、石油石化。
风险因素:经济下行超预期,稳增长政策不及预期。





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