美护行业报告：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容

（以下内容从东兴证券《美护行业报告：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容》研报附件原文摘录）
事件：近期多品牌推出重组胶原蛋白新品，加码胶原蛋白赛道。福瑞达发布重组胶原新品牌“珂谧KeyC”；欧莱雅升级第二代小蜜罐，首次添加重组胶原蛋白成分；锦波生物旗下薇旖美推出“全程抗衰3+17治疗方案”，全球首创胶原联合概念。
欧莱雅升级王牌产品小蜜罐，首次将重组胶原蛋白引入护肤线。12月12日，欧莱雅推出王牌产品小蜜罐2.0版本，首次将重组胶原蛋白成分引入欧莱雅护肤线。新品所添胶原蛋白与人体肌肤III型胶原100%同源，具有明确的三螺旋结构，采用前沿柔性交互技术，无需额外编译组装，源头直补胶原，紧致抗衰功效得到进一步提升。我们认为，国际大牌开始布局和重视胶原蛋白成分，将带动消费者教育和市场认可度提升，加速市场渗透和扩容。
锦波生物推出3+17联合治疗方案，强化重组胶原蛋白布局。12月12日，锦波生物旗下薇旖美发布“全程抗衰3+17治疗方案”，全球首创胶原联合概念，借助100%人源化的III+XVII胶原蛋白的协同效应，多层次联合治疗，实现“既修复又抗衰”的双重功效。公司深耕重组胶原蛋白领域多年，技术实力领先，薇旖美首款重组胶原填充针剂上市后，市场认可度不断提升，带动公司收入增长。我们认为，此次联合治疗方案的推出，进一步丰富公司在重组胶原领域的产品布局，强化市场认知，有望打造新增长曲线。
福瑞达推出医美护肤品牌“珂谧”，布局胶原蛋白赛道。12月15日，福瑞达举行首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会，会上推出新品牌“珂谧KeyC”，正式入局胶原蛋白医美赛道。珂谧品牌成分上添加了100%人源化Ⅲ型重组胶原蛋白，采用5D胶原和8D透明质酸的独家配方，促进皮肤修复和新生；用户和场景上专注轻医美诊疗者的“围术期”精细化护理；品类上布局重组胶原蛋白精华液、修复贴敷料、胶弹霜、修护贴等多个sku。公司现有品牌瑷尔博士、颐莲等多以玻尿酸为主要成分，聚焦功效护肤市场，且公司在现有品牌运营中积累了一定的消费者认可度和美护品牌推广经验。我们认为，新品牌珂谧在核心成分、消费人群和应用场景上与原有品牌形成差异化布局，完善了品牌矩阵，有望助力公司享受胶原蛋白赛道扩容和轻医美赛道扩容双重红利，拓展业务增长空间。
渗透率提升和材料迭代驱动下，我国美护市场整体保持增长扩容趋势。我国美护市场整体仍处于增长扩容期，其中医美作为有效性最高、改善最显著的细分赛道，新材料迭代升级不断打造新的增长点，未来渗透率提升将带动行业持续扩容；美妆市场以新原料研发、新配方升级为底层支撑，打开国货品牌的可持续发展空间。
胶原蛋白功效突出、供给提升、应用拓宽，看好未来进入加速上升期。在美护材料的迭代升级中，胶原蛋白在修复、抗衰功效中表现突出，且基因工程重组技术、三螺旋立体技术逐渐成熟下，供给能力提升，生产成本下降，生物活性提高，应用范围拓宽。叠加品牌端加速布局，消费者教育和市场推广得到强化，我们看好重组胶原蛋白细分赛道进入加速上升期，在功能性护肤品、医用敷料、医美领域持续放量。根据弗若斯特沙利文数据，2022年我国重组胶原蛋白终端产品市场规模约185亿元，预计2027年将增长至约1083亿元，复合年增长率达到42.4%。细分领域看，功效护肤、医用敷料、医美为主要应用方向，2027年规模分别有望达到645、255、121亿，复合增速分别为55.0%、39.3%、36.5%。
重组胶原蛋白领域技术实力强、产品研发经验丰富、品牌认可度高、牌照优势领先的企业有望受益。巨子生物：深耕重组胶原蛋白市场，技术实力领先，基于胶原蛋白的护肤品牌可复美、可丽金品销量持续增长，未来多款基于重组胶原蛋白的医美注射剂也将获批上市。锦波生物：旗下“薇旖美”为国内首款作为III类医疗器械获批上市的重组胶原蛋白注射剂，上市以来持续放量带动公司业绩提升，后续公司持续丰富重组胶原蛋白产品矩阵，拿证能力突出，拓展新增长曲线。此外，华熙生物收购胶原蛋白厂商益而康，爱美客收购胶原蛋白厂商沛奇隆，江苏吴中与南京东万合作，获得其重组人胶原蛋白原料的独家经销权和独家开发权。相关公司积极切入胶原蛋白市场，有望享受胶原蛋白赛道扩容红利。
投资策略：渗透率提升和材料迭代驱动下，我国美护市场整体保持增长扩容趋势，其中胶原蛋白功效突出、供给提升、应用拓宽，未来有望进入加速上升期，在功能性护肤品、医用敷料、医美领域持续放量。在重组胶原蛋白领域技术实力强、产品研发经验丰富、品牌认可度高、牌照优势领先的企业有望受益。
风险提示：居民消费意愿与支付能力提升不及预期、技术发展及产品效果不及预期、市场格局恶化。