工程机械行业点评报告：11月叉车销量同比+21%，内外销增速均亮眼

（以下内容从东吴证券《工程机械行业点评报告：11月叉车销量同比+21%，内外销增速均亮眼》研报附件原文摘录）
投资要点
11 月叉车销量同比+21%，行业景气延续
11 月叉车行业销量 99876 万台，同比增长 21%，其中国内销量 61988 万台，同比增长 20%，出口销量 37888 台，同比增长 23%，内外销均延续较高增速。其中内销高增，主要系（ 1） 去年同期受公共卫生事件冲击基数较低，（ 2）两大下游中，仓储物流业下游景气度延续， 2023 年 11 月物流业景气指数 53.3，仓储指数 52.2，均位于扩张区间，平滑了制造业 PMI 49.4表现偏弱的影响。外销延续较高增速，主要系国产叉车海外竞争力兑现，份额提升带动销量增长。展望本季度与明年 Q1，海外景气未见明显下行，国产龙头海外业务布局推进，我们判断行业销量有望维持稳健增长。
看好锂电化+全球化+后市场下叉车行业的成长性
叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，销量波动性显著低于传统工程机械，行业 2018-2022 年销量复合增速 15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，产业结构优化，行业规模有望持续增长： （ 1）锂电化： 高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。 2022 年我国平衡重叉车电动化率仅 26%，低于全球37%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化加速带动产业转型。（ 2）全球化： 2022 年全球叉车市场规模约 1600 亿元，其中海外市场约 1200 亿元，国内市场约 400亿元。 2022 年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额 20%，其中国内 52%，海外 8%，海外市场空间广阔。（ 3）后市场： 从海外成熟经验看，2022 年海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约 40%，并贡献 70%以上利润。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升，后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。
关注海外份额持续提升，业绩增长稳健的国产龙头
我们认为国产龙头安徽合力、杭叉集团等已进入锂电化、全球化和后市场业务布局的红利兑现期，份额提升带动收入增长，结构优化驱动利润提升。2023 年前三季度两家公司分别实现营收 131/125 亿元，同比分别增长9%/10%， 海外份额稳中有升，收入增速稳健。业务结构优化下，盈利能力均明显提升， 销售毛利率均约 20%，同比均增长 4pct， 归母净利润分别为9.9/13.1 亿元，同比分别增长 43%/75%， 利润增速显著强于营收。 展望未来，国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著，海外份额提升空间广阔，收入端有望持续增长，业务结构优化下，利润率稳中有升趋势有望延续，建议关注【安徽合力】、【杭叉集团】。
风险提示： 行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动