宏观事件点评：美联储首次降息前后资产价格表现

（以下内容从华福证券《宏观事件点评：美联储首次降息前后资产价格表现》研报附件原文摘录）
投资要点：
12月美联储议总会议正式讨论降息，流动性宽松交易继续升温：12月FOMC会议总体表述偏鸽，尤其是鲍威尔讲话中明确提及美联储已正式讨论降息，受此影响12月以来海外流动性宽松交易继续演绎，市场已计入美联储2024年3月降息、全年降息150BP预期。
1981年以来美国共经历8轮降息周期，从最后一次加息到首次降息平均间隔7个月：从1981年沃尔克正式开启降总算起，美国先后经历8轮降息周期（1981.11-1982.12,1984.09-1986.08，1989.06-1992.09，1995.07.1996.01,1998.09-1998.11，2001.01-2003.06，2007.09-2008.12,2019.082020.03）。过去8轮降总周期中，从末次加息到首次降息平均间隔7个月，本轮降息若按2024年6-7月的中性条件预计，间隔大概率超往期均值，按美联储的指引，累计降息幅度或在300BP。
历次降息开启前，非农就业、PMI等降幅明显，本轮周期中非农就业仍然偏强，后续降息节点时就业：（1）过去8轮降息开启的节点，美国经济已处于持续下行中，非农就业、PMI降幅明显，通胀短期或仍在相对高位；（2）与过去8轮周期相比，现阶段美国PMI、工业生产或已触发降总条件，但就业市场仍然偏强，后续降息重点看就业。
历次降息周期中，债券资产在降息前超额优势明显，美股其次：过去8轮周期中，美联储首次降息前，美债收益率已持续领涨、美股其次、大宗商品承压，降息落地后债券收益率收窄，欧日等发达经济体领先美股，大宗商品初期承压但随后上涨。总体看，经济下行压力加大+政策利率调降，美债利率下行的逻辑更为确定，美股同样上涨但幅度不及美股，一定程度源于经济下行对盈利端带来扰动。
2019年美联储降息前后，国内权益市场整体受益，成长和消费领先：美联储最近一次降息周期开启前后（2019年8月），国内主要大类资产中沪金和权益类资产超额收益相对明显。风格上，降息落地后，A股中成长和消费风格领先。美联储降息一方面带动无风险利率下行、有助于成长板块估值提升，另一方面中美利率差收窄，A股市场对外资的吸引力提升
风险提示：一是历史经验不代表未来；二是美国经济数据下行偏缓；三是美联储后续表态偏鹰。