公用事业行业：煤电容量补偿规模可观，盈利能力有望明显改善

（以下内容从海通国际《公用事业行业：煤电容量补偿规模可观，盈利能力有望明显改善》研报附件原文摘录）
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在煤电产能利用率降低的背景下，容量电价有效缓解煤电经营压力。根据国家能源局数据，截至今年11月末，火电累计装机占比为48.8%；1-11月全国电源新增装机构成中，火电占比为17%，风光占比为73%。随着电力系统加速改革，国家积极推动新能源装机和发电量，火电在电量上让位于新能源，但装机仍要满足尖峰负荷的增长，煤电机组产能利用率下降趋势明显。在这一背景下煤电容量电价机制于11月份出台，有望助力煤电机组核准加速，增强火电盈利稳定性。
2025年煤电容量补偿规模有望达到1100亿元。根据国家发改委和国家能源局联合发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元。综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024～2025年多数地方为30%左右（100元/千瓦·年）；部分煤电功能转型较快的地方比例为50%左右（165元/千瓦·年）。根据中电联的数据，2022年末我国燃煤机组达1124GW，2023年前三季度累计新增煤电分别为27GW，随着火电盈利修复、为保障能源安全核准有望加快，预计2023-2025年新增煤电机组分别为40GW、50GW和60GW，由于政策提出煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组，假设燃煤自备电厂基本保持约150GW的规模，2024-2025年容量电价的补偿规模预计达到1064和1124亿元。
容量电价机制下，煤电度电利润及经营稳健性有望改善。按照煤电年利用小时数4500小时，原度电利润0.02元/千瓦时，容量电价出台后原电量电价平均降幅为5%，在容量电价分别为100元/千瓦·年和165元/千瓦·年的情况下，测算得到度电容量电价分别为0.022和0.037元/千瓦时，我们预计度电利润增量分别为0.014元/千瓦时和0.024元/千瓦时，度电利润的增长幅度分别为67%和114%。容量电价机制锁定了煤电的部分基础收益，使得火电企业经营的稳健性有所提高。
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风险提示：电力需求不及预期；煤价波动高于预期。