计算机2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善

（以下内容从信达证券《计算机2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善》研报附件原文摘录）
报告内容摘要:
计算机当前处于估值低位，需求改善情况下利润弹性明显。截止2023年11月17日，行业（中信行业分类）PETTM（整体法剔除负值）达到42.94倍，对比近5年的估值水平来看，处于23%的低分位水平；PSTTM（整体法剔除负值）为2.54倍，对比近5年的估值水平来看，处于12.59%的低分位水平。整体看，估值水平有吸引力。
未来2年有需求改善的逻辑。尽管前三季度业绩未达预期（主要原因是下游开支不及预期，另一部分是不少公司加大了面向新一轮AI技术创新周期的研发投入），但是未来两年的修复逻辑仍在（企业自发需求恢复+信创推进+财政支持力度加大）+净利率持续改善（产能、利润率修复+大模型提升研发效率）。另外，明年开始进入十四五的第四年，参考历史，政府的IT投入意愿可能会有所改善。此外，从3-5年的时间维度看，数字经济作为国内经济调结构的重点投入方向之一，投入上有望得到倾斜。
需求改善情况下有利润弹性。在预期未来需求改善的情况下，有望看到行业内公司人效恢复、净利率改善，并且结合大模型技术突破所带来的提价增效作用，行业利润的改善将更加显著。
工业软件领域：我国工业软件发展水平较低，潜在空间大，增速远高于全球水平，发展水平有望在未来几年持续保持较快增长。长期来看，以智能制造为代表的工业4.0典型场景受到国家大力推动和企业自发建设双重驱动，工业软件有望实现加速成长。短期来看，国产替代成为国内工业软件厂商发展机遇；随着下游企业效益逐步好转，以及客户对降本提效的迫切需求有望增强智能化转型意愿，我们认为，需求端不必过度担忧。
数据要素：对于计算机行业而言，数据要素化将加速IT架构从集中式向分布式转换。数据流通环节，各环节的参与主体包括数据基础服务提供方（如深桑达A）、数据流通方（如中远海科、久远银海、上海钢联、山大地纬）以及数据需求方，有望随着数据要素产业的发展持续受益。
AIGC：ChatGPT的出现带动了AIGC的繁荣，对于软件行业而言，大模型的出现不管是对于开发者还是应用使用者而言，都能带来效率和体验上的提升，目前已经在AI+办公、AI+教育等领域进行商业化的落地；对于PC硬件而言，大模型的出现有望给整个产业带来革命，提振PC端的换机需求，并进一步带动软件应用的升级。
华为产业链：华为以鲲鹏芯片为核心，支持鲲鹏计算产业长期演进，打造国产算力生态，推进迅速；ChatGPT问世，人工智能进入新时代，国内AI算力需求旺盛，加上英伟达供给短缺，华为昇腾产业链受益显著。
智能驾驶：2023年是城市NOA（领航辅助驾驶）的元年，各大车企纷纷发布了相应的落地计划，新势力已经在各大城市稳步推进测试，作为复杂度更高的智驾方案，城市NOA无疑提高了对应零部件的单价，给相关的Tier1、Tier2供应商打开了更广阔的市场空间，相关的公司如德赛西威（提供域控制器+传感器）、中科创达（提供域控制器、域控软件平台、智能驾驶操作系统等产品）有望持续受益。
信创：政策驱动下，信创由党政向行业拓展，打开数千亿市场空间。行业信创的推进时间预计是从2023年到2027年，根据我们测算，整体行业信创替换空间：预计未来5年，PC整机1,590亿元、服务器整机3,675亿元、CPU1,252亿元；操作系统421亿元；数据库368亿元；中间件92亿元；流版签办公软件252亿元；办公软件-OA系统265亿元（具体假设及测算请见正文）。目前，行业信创已开始逐步推进，展望2024年，行业信创推进有望提速。
信息安全：2022年我国网安市场规模约633亿元，未来三年有望保持10%+的增速。展望2024年，我们认为网安的改善预期在于：1.网安板块下游以国央企和政府为主，政策面来看，可预期未来财政政策更为积极，未来央国企、政府在IT方面的支出有望提升；2.数据要素相关市场需求的释放将利好数据安全。3.随着网安公司开始实施降本增效，若明年网安行业公司收入侧能得到改善，未来两年网安企业利润端向上弹性较大。4.人工智能赋能于网安产品，能提升网安产品的质量与效率。参考海外已经开始收费的Microsoftsecuritycopiliot，未来网安行业大模型有望给行业公司带来提价预期。
证券资管IT：资本市场改革与客户技术创新共振，推动行业发展。证券资管IT领域，对比美国仍有较大发展空间，下游需求具有永续性特征。客户的IT创新需求、全面注册制、交易方面持续IT改造带来行业发展红利，行业集中度高，龙头公司有护城河。在下游客户支出方面，中证协对证券IT支出提出了定量要求，展望未来，证券IT支出有望持续加码；大多数基金公司今年开始降费，其IT支出可能会受到一定影响，具体情况仍待观察。
银行IT：银行IT信创带动增量，行业景气度有望持续。信创适配指更换底层数据库、服务器等产品。2022年，金融信创全面提速，金融信创项目数同比增长300%，其中银行和证券信创参与度较高，分别占6成和2成。展望2024年，金融信创范围力度有望进一步加大，银行IT信创推进将会带来一定增量，行业有望维持高景气度。
投资建议：维持对计算机行业的“看好”评级。建议关注个股：【工业软件】：中控技术、科远智慧、能科科技、赛意信息等；【数据要素】：深桑达A、久远银海、山大地纬、中远海科等；【AIGC】：金山办公、泛微网络、致远互联、福昕软件、科大讯飞等；【华为产业链】：神州数码等；【智能驾驶】：中科创达、德赛西威等；【信创】：纳思达等；【信息安全】：天融信、启明星辰、安恒信息、迪普科技、绿盟科技、深信服、奇安信、亚信安全、山石网科、安博通等；【证券资管IT】：恒生电子、顶点软件、金证股份等；【银行IT】：宇信科技、长亮科技、京北方、神州信息等。
风险因素：1.本文对信创市场空间测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立，市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差的风险；2.下游政府、企业开支不及预期；3.政策落地不及预期