分红回购指引修订点评：构建市场长效机制基础

（以下内容从华福证券《分红回购指引修订点评：构建市场长效机制基础》研报附件原文摘录）
事件：
12月15日，中国证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》）、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》（以下简称《章程指引》）、修订发布《上市公司股份回购规则》。
投资要点：
上市公司分红回购具有重要意义。分红回购是公司治理、回报投资者的重要方式，对于上市公司、股票市场乃至投资者都具有十分重要的意义。一方面，分红回购是股票投资的重要收益来源，在美国资本市场中，分红回购收益在股票投资总回报中占据着非常重要的地位。对于上市公司来说，分红回购能够向市场传达盈利稳定以及企业价值被低估的积极信号。此外，回购还有利于资本市场的股价表现。
A股与美股广义股息率之间的差距主要来自于回购。从近些年的变化趋势来看，A股上市公司对分红的重视程度逐年提高，上市公司分红水平持续提升，从股息率的角度来看，2020年以来A股及美股之间的差距便已几近于无。相较于分红，A股上市公司实施股票回购的积极性不强。2018年股票回购新规发布后，A股上市公司回购积极性明显提升，回购规模大幅扩张，但近两年又出现了回落趋势。和美股市场相比，当前A股上市公司股票回购的规模仍然处于极低水平。
政策优化促进市场平稳运行。本次《现金分红指引》修订旨在进一步健全上市公司常态化分红机制、提高投资者回报水平，引导上市公司积极合理分红，主要涉及进一步明确现金分红导向、优化分红方式和节奏、引导合理分红三个方面的内容。《章程指引》的修订与《现金分红指引》导向一致。《回购规则》的修订则旨在增强上市公司回购的便利性，进而推动上市公司进行回购的积极性，同时进一步健全回购约束机制，积极维护公司价值和股东权益。整体来看，本次分红回购相关政策指引的修订进一步健全了上市公司常态化的分红机制，推动上市公司积极合理分红，鼓励上市公司增加分红频次、优化分红方式和结构，有助于投资者形成合理预期；同时完善了股票回购相关制度，支持上市公司进行股份回购，积极维护公司价值和股东权益，向市场传递积极信号，提振投资者信心，促进资本市场平稳运行，为构建资本市场长效机制打下基础。
风险提示
地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。