乘用车终端跟踪：12月折扣普遍放大，待上市新车关注度较高

（以下内容从东吴证券《乘用车终端跟踪：12月折扣普遍放大，待上市新车关注度较高》研报附件原文摘录）
投资要点
订单方面： 11 月整体订单表现符合市场预期， 展望 12 月年底冲量压力下折扣加大，预期订单环比增速较高。 1）油车： 受访门店 11 月订单普遍环比下滑， 符合月初预期。 主要原因为车企国庆期间宣传活动较多/折扣力度较大，存在部分订单透支。 2）新能源车： 受访门店 11 月订单表现分化，部分重点新车订单回落。 展望 12 月年底冲量压力下各品牌折扣均加大，订单环比增速预计较高。
终端折扣方面： 11/12 月油车/新能源车折扣普遍放大。 1）油车： 11 月油车品牌普遍加库， 折扣在双十一等活动下折扣率普遍放大 0.2%-1%。12 月经销商销量任务重，同时年终结算相应激励较高，样本门店普遍进一步加大折扣。 2）新能源车： 官方折扣层面， 比亚迪智己/零跑/深蓝/小鹏/阿维塔折扣/权益加大。 新能源品牌 11-12 月价格策略较激进， 11 月1 日比亚迪宣布开展限时订金抵购车款活动，护卫舰 07/海豚/海豹冠军版/宋 PLUS 冠军版/驱逐舰 05 冠军版等车型优惠约 0.5~1.2 万元； 11 月24 日王朝系列多款车型优惠加大。 此外小鹏也于 12 月 7 日/18 日宣布P7i/G6/G9 等车型可享至高 2.6 万元限时优惠。阿维塔/智己/深蓝等品牌也陆续发布官方权益/折扣。 终端层面， 多数新能源品牌通过加折扣去库老款车型或以权益包等方式温和小幅放折扣。
重点新车方面：新车订单持续性较佳， MEGA/M9/X9/极氪 007 等新车关注度较高。 包括小鹏 G6 在内的多款重磅车型新增订单持续性较佳，9 月新上市的银河 L6/问界新 M7 等终端反馈较佳。待上市新车前期进店热度较高， 后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源车渗透率水平。
渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。 1）新能源车： 新能源门店拓店稳步进行； 小鹏等品牌积极进行渠道变革，提升经营效率。 2）油车： 12月部分合资品牌终端门店调研反馈新车销售端盈利能力仍无显著改善，部分门店预计全年销售端亏损，库存压力较大背景下部分门店暂缓提车调节库存， 展望后续对品牌选择/开店进度持谨慎态度。
投资建议： 标的选股思路： 1）自上而下维度：按照 5 条细分主线筛选出核心标的池； 2）自下而上维度：第一， Q4 业绩出现拐点向上或 Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是 AI 智能化）。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。
风险提示： 智能化技术创新低于预期；价格战超预期等。