主要消费产业行业：需求压力放大，就业维持平稳

（以下内容从国金证券《主要消费产业行业：需求压力放大，就业维持平稳》研报附件原文摘录）
投资建议
社零月度承压，复合增速回落。11月社零同比增长10.1%，较上月提升2.5pct，主要受到低基数影响，略低于市场预期。计算2021-2023年2年复合增速可以看到，11月社零增速回落至1.8%，为年初至今最低值，短期压力放大。结构上看，商品零售、餐饮收入分别同增8.0%、25.8%，服务业继续跑赢但预计2024年起增速随着客流恢复回归常态。
就业维持平稳，扩表意愿较低。11月城镇调查失业率录得5.0%，较上月持平，就业市场维持平稳有助于居民收入企稳。较高的居民负债依然对消费复苏形成制约，尽管地产支持政策不断出台，11月单月居民中长贷同比多增228亿元，但单月2331亿元的绝对值继续低于疫情前平均5186亿元的水平，扩表意愿不足。近期北京、上海继续优化房产政策，效果值得关注，重心在于“稳”。
继续底部震荡，加大布局力度。尽管大消费基本面依然面临较大压力，但估值水平已经充分消化，宏观变量对股价的解释力可能随着估值进入低位而钝化，投资机会反而开始显现。从估值指标上看，中证消费PETTM约26X，为2018年以来的最低值。业绩层面，成长性或许会受到高杠杆率的压制，但龙头公司的净资产收益率依然有望保持较高水平。展望后市，我们认为消费的复苏是值得跟踪的话题，但底部区域的位置是明确的，同时消费板块配置可以进入寻找机会加大配置的时点。
行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。行情回顾
涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（2.5%）、纺织服饰（2.0%）、轻工制造（1.3%）板块涨幅居前。
成交额：大消费行业整体日均成交额1681.8亿元，周环比下跌-3.2%，占A股整体日均成交额的21.4%。交易动态
A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-126.0亿元；股东增持+56亿元;新发基金+18.8亿元;融资资金+57.1亿元;陆港通资金-86.7亿元。
主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，商贸零售、传媒、食品饮料板块主力资金净流出金额居前。农发种业（农林牧渔）、山西汾酒（食品饮料）、格力电器（家用电器）主力资金净流入金额居前。
北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，传媒、食品饮料、社会服务净流出额居前。格力电器（家用电器）、龙头股份（纺织服饰）、山西汾酒（食品饮料）北向资金净流入金额居前。
南向资金流动：上周食品饮料、传媒、家用电器行业南向资金净流入居前。格力电器（家用电器）、昆仑万维（传媒）、吉宏股份（商贸零售）南向资金净流入金额居前。
市场情绪：融资交易占比7.5%（上期为7.2%）；沪市换手率0.7%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.8%）。
基金仓位：偏股混合型基金估算仓位80.9%（上周81.4%），灵活配置型基金估算仓位64.7%（上周64.8%）。
热点题材：短剧游戏、文化传媒主题、网红经济、虚拟人。
风险提示
疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。