非银金融行业跟踪周报：如何看待近期金融股估值持续创新低？

（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：如何看待近期金融股估值持续创新低？》研报附件原文摘录）
我们认为当前金融股估值持续承压的核心原因在于市场对中长期经济增长信心不足：金融股作为顺周期品种，估值明显承压。截至2023年12月15日，银行(申万)、保险Ⅱ(申万)和证券Ⅱ(申万)指数PB（静态）分别仅为0.42、0.84和1.19，均处于历史新低附近。当前房地产和地方政府债务等重点领域问题突出，在有效需求不足的背景下，疫后经济复苏持续孱弱，权益市场交投持续低迷，长端利率低位震荡，拖累金融股短期利润增速展望。国家金融监督管理总局党委书记李云泽接受新华社专访时，明确指出未来将紧紧围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。严监管下，金融机构需加速回归本源，努力做好服务实体经济的工作。
政策底明确，市场等待右侧交易机会，则右侧弹性可能较大：中央经济工作会议指明2024年经济工作方向，定调整体积极，强调了货币政策要“灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕”，货币政策有望继续保持适度宽松。本周，北京、上海相继调整优化购房政策，旨在更好满足居民刚性和改善性住房需求，有望带动房地产市场需求回升。根据2023年11月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.4%，主要由政府债券拉动。我们预计伴随万亿特殊国债陆续落地，后续将对社融形成有力支撑。当前市场等待右侧交易机会，则右侧弹性可能较大。
投资建议：1）券商：①投资端改革深化背景下，推荐财富管理赛道龙头【东方财富】。②监管“鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构”，综合竞争优势显著且涉及并购整合预期的相关标的有望脱颖而出，推荐【中金公司(H)】、【国联证券】，建议关注【中国银河】、【方正证券】。③估值处于历史底部，具有较高性价比及安全边际的优质券商有望实现估值修复，推荐【华泰证券】。2）保险：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。本次国寿和新华对外投资体现了响应长期资金入市号召，同时公司型基金运作或降低上市公司业绩波动，若权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐【中国太保】、【中国人寿】和【新华保险】。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。