如何理解“部分行业产能过剩”？

（以下内容从信达证券《如何理解“部分行业产能过剩”？》研报附件原文摘录）
中央经济工作会议提出“部分行业产能过剩”。我们可以通过11月经济数据看出一些端倪。后续可以期待更多政策抓手。
工业增加值环比创历史同期新高。11月工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点，高于万得一致预期的5.7%。从环比来看，11月工业增加值环比增长0.87%，录得2011年有记录以来的同期最高值，说明工业增加值增速上升不只是基数效应的影响，国内生产活动较为旺盛。三大力量对工业生产形成支撑：一是汽车制造，二是出口链生产改善，三是公共事业。但另一方面，受到价格的影响，中上游行业生产出现收缩。
基建、地产投资增速回落，制造业投资表现亮眼。11月基建投资增速回落。一方面，基建投资增速下滑与基数有关；另一方面，资金接续、施工节奏等问题也对基建投资造成影响。制造业投资同比增速加快。3月开始私营工业企业利润降幅不断收窄。我们认为，利润的好转使得民营企业资本开支趋稳。房地产数据仍然低迷，政策继续加力。11月70城二手房价格环比下滑0.8%，降幅较上月扩大，在房价持续下跌的环境下，居民选择延迟购房。12月14日，北京和上海陆续出台地产需求侧的政策。政策呵护加码，有助于提振市场信心，更好满足刚性及改善性住房需求。
商品消费走弱，社零两年增速下滑。11月社零两年同比增速连续两个月回落。体育娱乐用品、化妆品、家用电器零售等可选消费转弱，服务消费表现较好。
当前经济“供大于求”的问题较为突出。纵览本月的各项经济数据，代表供给端的工业增加值高于预期，而代表需求端的固定资产投资、社零均低于预期。这对应了中央经济工作会议提出的“部分行业产能过剩”，也与11月偏弱的物价、金融数据互相印证。我们预计，改善产能过剩的总体思路是“先立后破”，后续可期待更多政策抓手。政策抓手可能包括：（1）一是明年财政进一步发力，我们预计明年年初预算赤字3%左右，另外安排1万亿不计入赤字的特别国债。（2）二是“三大工程”，可以期待央行考虑启动PSL、或是其他专项借款工具支持“三大工程”建设。（3）三是促进消费和投资良性循环的政策。消费领域包括数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费，以及智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等。投资端，通稿提到“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，可见政策更侧重高质量发展下的制造业投资。
风险因素：政策明显收紧；海外经济下行对出口影响超预期。