2023年11月经济数据分析：生产进一步加速，但供需格局才是关键

（以下内容从中国银河《2023年11月经济数据分析：生产进一步加速，但供需格局才是关键》研报附件原文摘录）
核心观点：
11月经济整体稳健，乐观预期隐现。消费稍低于预期，投资平稳，生产走高。11月的增长数据推测4季度GDP增速可能在5.2%左右，全年可以实现5.2%的增长，2023年经济平稳收官。11月来看，消费环比基本平稳，投资中房地产的下行被制造业和基建上行抵消，生产剔除基数影响仍然走高，整体经济表现稳中有进。
消费小幅低于预期，居民生活消费结构并未有太大的变化。生活食品类消费增速相对稳定，建筑装潢材料和文化办公用品仍然是拖累项。外出餐饮继续回升，但是有基数方面的原因。房地产市场恢复不足、在资本市场波动的环境中，财富效应消失，居民消费偏谨慎。4季度预计增长7.9%，全年增长7.1%。
固定资产投资稳定，制造业投资强势，基建上行。1-11月固定资产投资额同比增长2.9%（前值2.9%），民间固定资产投资下降0.5%（前值-0.5%），均保持不变。制造业投资中，电气机械及器材制造、汽车、化学原料及化学制品、有色金属冶炼投资处于高位。基建投资小幅下滑，分行业看依然集中在铁路和水利建设，道路项目和地方政府主导的公共设施业增速下降。本月政府融资大幅高于以往，未来基建会逐步加速。
房地产行业仍然回落，生产改善但需求不足。房地产投资继续下滑，1-11月房地产开发投资累计同比下降9.4%，前值-9.3%。生产端，施工和新开工面积有所起色，当月同比18个月来首次转正，竣工增速边际增速下降。从土地流转来看，11月份100大中城市土地成交面积增速同比下降44.59%，房企开始在经历上个月的刺激后房企拿地意愿再次下滑。销售端，商品房销售面积和商品房销售额下滑幅度再度扩大。高频数据上，30城成交面积也显示商品房销售低迷。开发资金上，国内贷款和企业自筹资金下滑趋势连续收窄，但订金及预收款和个人按揭贷款降幅继续扩大，依然显示出需求不足。综合来看房地产提振政策稍有见效。
11月工业与服务业增速都相对稳定，尤其是11月电子、汽车、电气等“新动能”明显加速，医药也收窄降幅。但现在问题的关键是中央经济工作会议所指出的“有效需求不足、部分行业产能过剩”，以及由此导致的CPI与PPI持续负值，这限制了货币政策效果，加重了社会各类债务人的负担，影响了企业盈利预期，也影响了居民收入预期尤其是财富收入预期。政策重心应进一步向终端需求倾斜，同时稳定房地产市场和资本市场，稳定财富效应。