公用事业行业2024年投资策略：水核稳健投资，火电盈利趋稳

（以下内容从西南证券《公用事业行业2024年投资策略：水核稳健投资，火电盈利趋稳》研报附件原文摘录）
回顾2023年上半年， 煤价从高位回落， 叠加来水偏枯， 火力发电高增， 大部分火电企业扭亏为盈；下半年，煤矿安监事故频发， 原煤供给端放缓， 煤价有所回升， 火电走势偏弱。 此外， 11月容量电价机制出台， 火电盈利得到保障。 展望2024年， 弱市下水核板块经营稳健， 现金流充裕背景下防御价值凸显， 板块值得配置。
火电： 2024年展望动力煤煤价中枢平稳， 容量电价机制叠加辅助服务打开火电利润空间。 2024年煤价中枢平稳， 短期或有波动， 火电成本改善延续；此外， 容量电价实行保障火电稳定盈利， 展望政策端辅助服务市场若能得到合理定价， 则火电有望持续受益。
水电： 下跌行情具有防御价值， 重视其避风港属性。 低利率背景下， 水电超额收益显著， 自2014年至今，长江电力股息率长期高于我国10年期国债， 高股息+高分红+充裕现金流凸显防御价值。
核电： 弱市下防御属性凸显， 现金流稳定带来长期持有回报。 截至11月30日， 沪深300今年累计跌幅已达9.7%， 而中国核电/中国广核年初至今累计涨幅分别为20.6%/16.4%， 超额收益分别为30.3%/26.1%， 具有防御板块配置价值。
天然气：毛差+售气量回升， 城燃打开盈利空间。 2022年， 我国天然气表观消费量同比下滑1.7%， 其中，城市燃气消费量较21年同期增长1.9%， 随着经济复苏， 预计明年天然气消费量或将继续改善， 届时城燃售气有望同步回升， 此外， 天然气价格市场化改革在加速推进， 城燃企业毛差有望恢复。
风光：欧洲电网投资背景下看好中国企业出海。 在欧洲可再生能源接入比例日渐提高的情况下， 配网侧改造需求刚性增加， 考虑到欧洲产能限制和国内产品具有较强的竞争优势， 国内出海企业和相关设备商将有望收益。
重点关注个股： 近期电力板块关注度持续提升， 建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1） 火电：华能国际、 华电国际、 国电电力、 皖能电力等； 2） 风光：广宇发展等； 3） 水电：长江电力、 川投能源等； 4） 天然气：九丰能源等； 5） 核电：中国核电等。
风险提示： 产业建设不及预期、 煤价上升风险、 组件价格不及预期、 风光等绿电新增装机不及预期、 来水不及预期、 政策推进不及预期风险等。