银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极

（以下内容从东兴证券《银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极》研报附件原文摘录）
周观点：
“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极。12月8日，中共中央政治局召开会议，会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，整体提法较为积极。预计2024年稳增长政策偏积极，风险化解或相对稳健。会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。预计各类政策出台将更注重协调配合、形成合力，同时重视市场预期引导。
行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。
（1）高股息稳健国有大行：利好因素加码，配置价值显著。我们预计2024年国有大行利润增速有望维持平稳。一方面是，G-SIBs和TLAC达标要求下，内生资本补充必要性上升；另一方面是，占比较高的存量住房贷款利率调整对息差仍构成压力，但在较弱实体需求和加强逆周期调节背景下，国有大行继续发挥头雁作用，维持贷款增速领先。加之，政策红利释放将缓释负债成本压力、不良稳定、拨备较充足等因素亦可抵补支撑盈利增长。截至11月末，国有大行股息率为6.1%，较10年期国债收益率高超300BP。在利率中枢下行之下，配置价值凸显。此外，10月汇金增持四大行，释放积极信号；中央金融工作会议提出“支持国有大型金融机构做优做强”，利好因素加码，估值向上修复可期。
（2）高成长优质区域小行：区域发展助力，高成长可持续。近年来，各地区贷款增速持续分化。长三角地区信贷相对高增，19-23年浙江、江苏贷款复合增速分别为15.8%、15.1%，位列全国前列，主要受益于区域产业转型升级、高端制造业投资、区域重大基础设施建设。预计在产业结构优化政策导向下、2024年区域间贷款增速将持续分化。江浙等优质区域行有望维持较高规模增速。息差方面，考虑到区域行按揭贷款占比低、资产久期较短，伴随新投放贷款利率企稳，净息差有望率先筑底。此外，部分区域行房地产贷款占比较低，潜在不良压力较小。从量、价、质等角度看，我们认为优质区域行盈利增速将继续领先，长期亦看好其在传统信贷市场做深做小、以及非息业务多元拓展带来的可持续高成长。我们推荐宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行等。
板块表现
行情回顾：上周中信银行指数跌2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct（沪深300指数跌2.4%），在各行业中排名第13。从细分板块来看，各类银行均有所下跌；农商行、国有行、城商行、股份行分别-1.05%、-1.64%、-2.33%、-2.42%。个股方面，浙商银行（+2.38%）、齐鲁银行（+1.55%）涨幅居前，宁波银行（-7.96%）、平安银行（-3.73%）、瑞丰银行（-3.57%）、兴业银行（-3.42%）、成都银行（-3.09%）跌幅较大。
板块估值：截止12月8日，银行板块PB为0.51倍，处于近五年来的1.81%分位数。
成交额：银行板块上周成交额为158.95亿，占全部A股的1.63%，在各行业中排名第18。
北向资金：上周北向资金净流出银行板块22.73亿。个股方面，9家净流入、33家净流出。流入规模居前的有建设银行（+1.07亿）、民生银行（+0.5亿）、长沙银行（+0.21亿）、成都银行（+0.18亿）、重庆银行（+0.14亿）。流出规模较大的有中国银行（-6.15亿）、兴业银行（-2.12亿）、江苏银行（-2.07亿）、招商银行（-1.78亿）、浙商银行（-1.77亿）。
流动性跟踪
央行动态：12月4日-12月8日，央行逆回购投放10,770亿，到期21,360亿，累计净回笼10,590亿。
利率跟踪：（12月1日vs12月8日）短端利率方面，DR001、DR007分别+3BP、+5BP至1.64%、1.84%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别持平于2.66%、+1BP至2.77%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP至2.66%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-5BP、+5BP至0.3%、1.14%。
行业要闻跟踪
①中央政治局会议：分析研究2024年经济工作，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。
②国家统计局：中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。
③财新网：11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。
④上海证券报：多家银行加力支持非国有房企融资。11月以来，工行、农行、中行、建行、交行等主要银行向非国有房企投放房地产开发贷款300多亿元，其中近两周投放140多亿元。另有多家银行正加快推进已批复民营企业贷款落地，同时加大项目储备力度。
个股动态跟踪
①资本补充情况：中国银行-12月5日公司300亿元人民币二级资本债券发行完毕，用于补充二级资本。
②上海银行-朱健先生辞任公司副董事长、行长职务。董事会六届三十次会议选举施红敏先生为公司副董事长，并聘任施红敏先生为公司行长。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。