电力版块三季度业绩总结：火电盈利持续修复，水电业绩高增

（以下内容从海通国际《电力版块三季度业绩总结：火电盈利持续修复，水电业绩高增》研报附件原文摘录）
电力板块营收同比小幅增长， 净利显著修复。 2023 年 Q1-3， 根据申万行业分类， 电力板块实现营业收入 14,731 亿元，同比增长 9.68%；实现归母净利润 1,467 亿元，同比增长 61.50%，主要受益于前三季度煤价整体下行，火电企业盈利显著修复； 同时， 下半年多流域来水情况改善， 带动水电板块盈利增长。 三季度单独来看，电力板块实现营业收入 5,236 亿元，同比增长 4.75%，环比增长 11.19%；实现归母净利润 628 亿元，同比增长 99.23%，环比增长30.94%， 三季度业绩环比明显改善。 2023Q1-3 电力版块毛利率为 18.06%，同比提升 5.64pct；净利率为 10.61%，同比提升 5.21pct； ROE 为 8.15%，同比提升 3.69pct； ROA 为 4.62%，同比提升 1.37pct，盈利能力整体有所提升。煤价回落带动火电业绩改善，容量电价有望保障长期盈利。 前三季度，火电利用小时数为 3,344 小时，同比提高 49小时； 累计发电量 4.6 万亿千瓦时，同比增长 5.8%，煤电发电量占总发电量比重保持在六成左右，煤电仍是当前我国电力供应的最主要电源。前三季度，火电板块实现营业收入 9,463 亿元，同比增长 6.68%；实现归母净利润 548亿元，同比增长 730.26%，业绩改善主要是由于前三季度煤价整体回落， 三季度末秦皇岛动力末煤（ Q5500）平仓价较年初下滑约 30%。 容量电价机制的建立可以保障煤电固定成本的回收，体现煤电的支撑调节价值，有望提升火电企业盈利水平。下半年降水形势好转， 三季度水电业绩大幅改善。 前三季度， 水电利用小时数为 2,367 小时，同比降低 362 小时；
累计发电量为 8,584 亿千瓦时，同比降低 10.1%，年初主要水库蓄水不足以及上半年降水持续偏少，导致上半年规模以上电厂水电发电量同比下降 22.9%，下半年以来降水形势好转， 9 月水电发电量同比增速回升至 39.2%。 2023年 Q1-3，水电板块实现营业收入 1,341 亿元，同比增长 18.09%； 实现归母净利润 405 亿元，同比增长 10.96%。 Q3归母净利润为 215 亿元，同比+45.92%，环比+85.77%，业绩大幅改善。
风光发电量稳步增长， 业绩增速承压。 前三季度， 风电利用小时数为 1,665 小时，同比提高 49 小时；发电量为6305 亿千瓦时，同比增长 16%。前三季度，风电板块实现营业收入 799 亿元，同比增长 6.41%；实现归母净利润177 亿元，同比增长 3.39%，业绩实现小幅增长。前三季度， 光伏发电利用小时数为 1,017 小时， 同比降低 45 小时； 光伏发电量 4369 亿千瓦时，同比增长 33%。前三季度，光伏发电板块实现营业收入 356 亿元，同比增长4.50%；实现归母净利润 44 亿元，同比降低 1.32%。受天气及市场化电价因素影响，前三季度风光业绩整体增速放缓，期待后续组件价格回落带动装机放量，增厚运营商业绩。
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风险： 政策推进不及预期，用电需求不及预期