农业周观点：11月能繁去化加速，重视养殖链机会

（以下内容从中航证券《农业周观点：11月能繁去化加速，重视养殖链机会》研报附件原文摘录）
本周核心观点
11月能繁母猪存栏调降加速，产能去化有望延续，生猪远期预期抬升，板块仍望演绎。同时，重视养殖链动保、肉鸡等板块驱动。
11月能繁母猪去化加速。据涌益咨询，11月样本能繁母猪存栏量环比减1.57%，较上月扩大0.72pct。据Mysteel数据，11月样本能繁母猪存栏量环比减1.92%（123家规模场存栏环比-1.92%，85家中小散环比-2.04%），同比减3.29%。在经营压力不断积累和冬季疫病多发背景下，行业产能去化明显加速，其中中小散户影响更大。
生猪供需压力仍在，产能去化望延续。供给看，我们测算行业供给宽松仍将延续一段时间。已公告6家猪企销售看，近月供给也在增加，11月生猪销量共计1067.08万头，环比增加10.22%。需求看，随着南方腌腊季到来，以及节假备货需求抬升，短期消费有支撑，但季节性需求过后，整体行情或将延续低迷，经营压力和冬季疫病因素将继续推动行业产能调减。
生猪板块仍望演绎，重视养殖链动保、肉鸡等板块驱动。未来生猪行情仍将有下行压力，冬季防疫可能形成催化，生猪产能去化仍望加速，远期预期或将抬升，推动板块走势。此外，生猪主线行情也将带动动保、肉鸡等养殖链板块，并且非洲猪瘟疫苗产业化和海外禽流感进展也可能对相关板块形成催化。交易上，生猪板块建议关注：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。动保板块建议关注：国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。肉鸡板块建议关注：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
【养殖产业】
11月猪企销售增速：量上，从已公告6家猪企销售数据看，11月生猪销量共计1067.08万头，环比增加10.22%。其中，大北农、新希望环比上涨，涨幅为46.6%、13.9%；唐人神本月出栏环比下降，降幅11.8%。价上，11月整体生猪行情震荡下跌，承接多地猪病引发的积压问题，市场供应宽松，需求承接力较弱，猪价表现弱势走低。据涌益咨询，11月份全国生猪出栏均价14.61元/公斤，较上月下跌0.66元/公斤，月环比降幅4.32%，年同比降幅39.20%。出栏均重上，月内二育补栏推移对体重影响有限，但因猪病频发抛售影响，散户情绪恐慌出栏增加，挤压产能不断释放导致整体交易均重窄幅上升。据涌益咨询，11月全国生猪出栏均重123.00公斤，较10月上升0.32公斤，月环比增幅0.26%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至12月8日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为一276.67元/头，-180.25元/头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
肉鸡方面：产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外禽流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和SZ901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素，祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑趋势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。
建议关注：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦供应、消费和贸易均有上调，而期末库存减少。供应量预估增加130万吨，为10.53亿吨，主要是由于澳大利亚和加拿大政府的产量估计增加，部分被巴西的减产所抵消。全球消费量增加了180万吨，达到7.98亿吨，主要是欧盟、韩国和泰国的饲料和残余使用量和中国的食品、种子和工业的使用量增加。由于澳大利亚、美国、加拿大和乌克兰的出口增加，世界贸易量增加了220万吨，达到2.07亿吨。预计2023/24年全球期末库存减少50万吨，至2.58亿吨，为2015/16年以来的最低水平。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应和期末库存有所上调，消费和贸易下调。2023/24年全球大米供应量增加20万吨，为6.93亿吨，主要用于泰国的更大规模生产，泰国的水资源可用性高于之前的预期。全球水稻消费量至5.25亿吨，由于印度消费量的增长被包括中国和哥伦比亚在内的几个国家的下降抵消。世界贸易量预计为5200万吨，主要是由于印度的减少仅部分弥补了泰国更大的出口。预计2023/24年全球期末库存增加30万吨至1.68亿，为2017/18年度以来最低。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量有所上调，而期末库存消费下调。2023/24年全球玉米总产量调至12.21亿吨，主要由于墨西哥的产量增加远远抵消了欧盟、俄罗斯和乌克兰的减产。2023/24年全球玉米期末库存预计增加至3.15亿吨，主要由于乌克兰和俄罗斯的库存增加。
【大豆】2023/24年度全球大豆初始库存上调，生产和期末库存下调。2023/24年度全球大豆产量减少154万吨，调至3.99亿吨，主要是由于墨西哥的产量增加。2023/24年全球大豆期末库存减少30万吨，至1.14亿吨，主要由于中国的库存增加被巴西和欧盟的库存减少所抵消。
种植板块重点关注种业振兴。政策上，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。技术上，生物育种商业化不断推进。2023年10月，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过转基因玉米、大豆品种，相关品种通过审定，落地推广在即。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物食品赛道短长逻辑兼具。1）短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2)长期上，宠物经济趋势不改，国内宠物食品企业纷纷扩增产能、加码自主品牌建设，产销扩增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。