银行：1208中央政治局会议学习-稳增长与防风险并进，定调2024年预期改善

（以下内容从开源证券《银行：1208中央政治局会议学习-稳增长与防风险并进，定调2024年预期改善》研报附件原文摘录）
中共中央政治局12月8日召开会议，其中“以进促稳、先立后破”的提法较为积极，我们认为经济修复进程或将延续，2024年稳增长和防风险齐头并进。
信贷投放：2023年底前可能释放一部分“开门红”额度
政治局会议明确“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，结合11月17日三部门召开的金融机构座谈会“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”的提法，我们认为可能蕴含着两个判断：
（1）商业银行或将2024Q1“开门红”的部分贷款额度提前拿到2023Q4投放，预计11月人民币贷款增量（金融数据口径）环比10月有明显修复，12月贷款可能同比多增。
（2）2024年“开门红”有望更好实现量价平衡。2023Q1新增人民币贷款10.6万亿，同比多增2.26万元，从结构上看，对公贷款显著放量，体现了供给驱动型的投放特征。但与此同时，实体需求尚未显著恢复，供需失衡使得贷款收益率显著下行（2023年新发人民币贷款利率持续下降），我们认为2024年银行信贷投放上“以量补价”的压力或将有所减轻。
净息差：2024年有望降幅缓慢收窄、逐渐企稳
净息差是反映经济恢复和银行盈利的重要变量，我们的看法是2024年银行业的息差有望在缓慢收窄中逐渐企稳。（1）资产端：2024Q1压力或仍然较大，主要由于LPR重定价、城投化债低息贷款置换的效果开始反映、新发贷款利率下降等因素叠加，但2024Q2有望逐渐企稳。（2）负债端：2023年虽然下调了两轮存款挂牌利率，但负债成本压降的效果并未完全显现。背后反映的是利率风险中的期权风险：一是银行被动拉长负债久期，存款定期化；二是存贷款重定价并不同步，存款一般只有到期才能重定价。2024年负债成本压降的效果或将进一步体现。
信用成本：化险进程推进，信用成本或边际改善
风险角度，房地产和城投化债政策频出，对银行信用成本来说出现了较多积极变化。（1）地产贷款的不良新发集中在2021-2022年，2023年主要围绕调结构展开，上市银行多数已收缩地产风险敞口，且拨备计提较充足，对信用成本的拖累已不明显。（2）城投化债主要以低息贷款置换、特殊再融资券发行等形式推进，对信用成本来说是较为积极的信号。此外，随着银行对于城投的授信敞口平稳压降，信用成本或边际改善，银行的盈利能力有望加快修复。
投资建议：
政治局会议提出“以进促稳、先立后破”，结合之前三部门金融机构座谈会“加强信贷均衡投放”的提法来看，预计2023年底投放力度将有所加大，2024年开门红有望实现量价平衡。建议关注优质城农商行及大行，看好：（1）优质区域性银行估值修复，受益标的有苏州银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行等；（2）大行的高股息配置逻辑，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。