建筑材料行业跟踪周报：政策保持定力，行业触底可期

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：政策保持定力，行业触底可期》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2023.12.4–2023.12.8，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.34%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.40%、-2.02%，超额收益分别为-1.94%、-2.32%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为380.7元/吨，较上周+1.8元/吨，较2022年同期-61.3元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、华东地区（+3.6元/吨）、中南地区（+5.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-2.5元/吨）。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1984.3元/吨，较上周+25.0元/吨，较2022年同期+369.6元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3131万重箱，较上周-577万重箱，较2022年同期-2886万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，市场成交存一定灵活空间。截至12月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3300元/吨不等，全国均价3244.75元/吨，主流含税送到，较上周均价（3265.5）下跌0.64%，同比下跌21.30%。本周电子纱主流报价7800-8500元/吨不等；电子布当前主流报价为3.5-3.7元/米不等，成交按量可谈。
周观点：本周政治局会议召开，整体保持了定力，立足于长期的产业升级。地产的中期复苏高度或有限，但短期的反弹机会依旧存在：中美的逐渐缓和，美国经济回落，国内政策空间逐渐加大。地产链中期底部有望来临，当下建议积极布局，并甄别中期成长的个股机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。
1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建议关注上海港湾。
2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
大宗建材方面：水泥：（1）随着需求临近淡季逐步季节性走弱，价格的稳定以及反弹主要依赖于主动错峰停窑对供给端的限制，本周价格上调区域主要有福建、江西、湖北和云南地区，幅度15-30元/吨，主要是部分地区企业为改善经营状况仍在积极推动价格上调。（2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。中期在政治局会议定调后，逆周期调节政策有望陆续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复，2024年价格和盈利有望改善。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：（1）近期终端需求不温不火，除了企业库存压力仍有待消化，下游拿货情绪也持续谨慎，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望逐步趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分，中期价格有望企稳回升，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
玻璃：短期玻璃产销和价格有所走强，主要得益于下游阶段性补库的拉动，在产业链预期较为谨慎的背景下持续性有待观察。中期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。
装修建材方面：Q4需求恢复仍较弱，部分品类市场竞争加剧。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。