有色金属行业跟踪周报：美国降息预期混乱，黄金价格震荡

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：美国降息预期混乱，黄金价格震荡》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（12月4日-12月8日），有色板块本周下跌0.34%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨6.56%，贵金属板块下跌0.90%，小金属板块下跌1.16%，金属新材料板块下跌1.88%，工业金属板块下跌2.70%。工业金属方面，本周海外经济数据略显矛盾，大非农超预期系罢工问题解决与秋冬季节性因素有关，周内海外工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外降息时点或有所延后，美元回升，海内外贵金属价格环比下跌，预计后续价格维持震荡走势。
周观点：
铜：需求淡季需求乏力，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,438美元/吨，周环比下跌2.17%；沪铜报收68,000元/吨，周环比下跌0.53%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至76.5美元/吨。全球矿商与中国冶炼厂达成协议，降低2024年铜精矿加工精炼费；需求方面，淡季效应显著，升水接连下滑，下游仍看跌铜价仅维持刚需采购，现货成交显乏力，部分地区出现累库现象。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，需求端受到传统淡季影响采购意愿不佳，预计铜价维持震荡走势。
铝：需求弱预期，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,134美元/吨，较上周下跌3.00%；沪铝报收18,490元/吨，较上周下跌0.22%。供应端，内蒙古持续释放新投产能，目前已投15万吨，剩余5万吨年内可投，整体供给有所增加，全国目前电解铝开工产能4201万吨。需求端，本周铝棒铝板企业减产为主，铝棒开工率环比减少1.24%、铝板带箔开工率环比减少2.51%，主要受到订单数量及环保管控影响，对电解铝的理论需求有所回落。该阶段，铝的云南减产已全部完成，内蒙新增产能对整体供给影响不大，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。
黄金：美国大非农数据超预期，降息时点或有所延后，黄金价格下跌。本周COMEX黄金收盘价为2020.80美元/盎司周环比下跌3.39%；SHFE黄金收盘价为475.20元/克，周环比下跌0.12%。本周美国劳工部公布月美国非农数据，新增非农就业19.9万人，高于预期的18.0万人，前值增15.0万人；失业率录得3.7%，低于预期的3.9%，前值3.9%；平均时薪环比录得0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%，超预期的非农及薪资增长数据以及低于预期的失业率表明美国经济仍具备一定韧性。本周主要经济数据表明美国经济仍具备一定韧性，降息时间或有所延后，美元有所回升，周内海内外黄金价格表现不佳，预计短期黄金价格受到利率环境预期的改变将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险与降息节奏。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。