华为赋能合作深化，多品牌共振加速转型

（以下内容从东吴证券《华为赋能合作深化，多品牌共振加速转型》研报附件原文摘录）
长安汽车(000625)
投资要点
行业端：电动渗透方兴未艾，智驾启航蓄势待发。1）电动化维度：当前在政策、新车供给、需求爆发三重因素驱动下，国内新能源汽车销量有望持续提升；其中中低端价格带新能源渗透率相对较低，在上游成本降低，长安/比亚迪等新车供给增加的因素推动下，未来有望贡献行业核心销量增量。2）智能化维度：BEV+Transformer技术上车，软件技术变革带来感知降本/场景泛化，供需两侧共振驱动智驾拐点来临。玩家在BEV网络加持下实现高阶智驾无图（轻图）化，便于车企向更大范围推广智驾功能；同时，通过软件框架能力提升，车企逐步降低对于感知端硬件依赖后，有望实现成本下降，智驾功能向更低价格带普及，消费者接受度有望进一步提升。
公司端历史复盘：第三次创业开启景气向上周期。长安汽车历史先后历经两次创业，进军汽车、商用转乘用，市场份额快速提升。股价映射角度，2013~2015年SUV红利+福特驱动一轮上行新车周期，2019~2020年油车全面焕新，份额快速提升，电动转型之风初起，戴维斯双击驱动股价创新高。展望未来，公司第三次创业全面开启乘用车智能电动新时代，多品牌布局不同价格带，华为智能化技术加持强势新车周期，市场份额&单车盈利向上趋势明确，股价有望再创新高。
公司端未来展望：启源+深蓝+阿维塔三品牌共振。布局5~40万元乘用车主流价格带，EV+PHEV+EREV全品类车型密集覆盖，以低油耗+大空间+强动力等明确优势树立领先品牌形象；同时在智驾技术领域，长安自研SDA聚焦底层架构，目标架构集中化+硬件标准化+软件服务化，以更低成本实现高质量“软件定义汽车”，并保障快速OTA迭代升级。上层技术领域积极拥抱华为，共同成立合资公司，股权形式深化赋能，依托其“智驾/座舱/电动/车云/网联”等五大系统，以全闭环自研高阶智驾技术赋能自身多品牌新车，提升产品竞争力，市场份额有望加速提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业总收入1590.52/2280.66/2689.51亿元，归属母公司净利润108.84/92.63/115.85亿元，同比+40%/-15%/+25%，对应EPS为1.10/0.93/1.17元，对应PE为18/21/17倍，选取A/H股五家整车同业公司作为长安汽车的可比公司，可比公司估值均值为18/14/11倍。鉴于公司主品牌积极转型+新品牌持续放量，华为智驾深入赋能，有望弥补公司在智能化领域劣势，驱动未来销量持续高增，我们认为长安应该享受更高估值，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车终端需求复苏低于预期；乘用车下游价格战超预期；行业智能驾驶普及速度低于预期。