每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观： 变局·重构——2024 年中国经济展望。 2024 年将整体呈现从“分化 ”到“回归 ”的趋势 。首先， 2023 年中美在四个方面出现明显分化：经济增长、物价水平、货币政策、资产价格， 2024 年有望阶段性回归，中美利差收窄以及库存周期共振可以为国内稳增长和调结构提供有利的外部环境。其次，在货币财政协同发力的基础上，中国经济增长有望回归潜在增速。再次，伴随着海外流动性改善和国内经济基本面企稳，人民币资产也将会呈现均值回归态势，海外长期资金有望回流国内股票和债券市场 。考虑到全球和中国经济依然存在较大不确定性，我们在本报告中列出了“十大意外 ”情形，其中任何一种或者多种情形发生都将对投资产生重大影响。
宏观： 鲸落·潮生——2024 年海外宏观经济展望。 2024 年的意外可能来自哪里？（ 1）全球大选年的不确定性：美国总统选举、欧洲议会选举、印度总理选举、俄罗斯总统选举以及潜在的乌克兰总统选举都会放大政治格局的波动 。美国大选中拜登与特朗普的博弈将决定美国经济与外交思路是否发生根本性转变。（ 2）地缘政治超预期恶化并导致美国降息不及预期：如果美国卷入恶化的地缘政治冲突，那么其更大力度的财政支出将引发二次通胀的风险并导致美联储降息幅度十分克制。（ 3）美国商业地产与中小银行问题处置不及时：尽管目前商业地产和中小银行风险可控，但如果美联储在两者出现问题的情况下救助不及时，系统性风险的发酵可能引发经济硬着陆。（ 4）南欧债务危机再现：意大利与希腊的财政可持续性依然受到高利率挑战，如果两国国债遭到抛售，欧央行能否果断开启定向宽松及其效果依然有待检验 。（ 5）日央行继续维持超宽松货币政策：日本通胀的内生动力仍然不足以独立支撑通胀目标，同时日央行可能因私人部门对日债需求不足而难以顺利退出 YCC，仍需进行边际购买以支持财政扩张。
策略： 格物·鼎新——2024 年 A 股市场投资策略展望。行业配置上，建议关注（ 1）央国企改革；（ 2）国产替代科技创新：电子（半导体、消费电子、电子化学品）、通信（通信服务、运营商转型数字经济）、计算机（ AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、院线、平台经济）；（ 3）业绩绩优的消费细分：食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品）、酒店、旅游、交运等；（ 4）安全领域：粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工；（ 5）绿色低碳：光伏、绿电（风电、氢能等）、储能、新能源汽车；（ 6）交易性机会：上游能源品、金融地产产业链等 。
固收： 12 月推荐转债组合：以防御策略打底，风格组合增加弹性，顺周期左侧布局。包括鹰 19 转债、贵燃转债、大秦转债、平煤转债、利昂转债、朗科转债、拓普转债、亚泰转债、凯中转债、九洲转 2。
传媒： 11 月国产游戏版号发放，趋势如常。我们认为版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端，各大厂商后续游戏产品储备充足，新产品周期正逐渐稳步开启。随着新产品逐步走向市场，各家游戏公司盈利端将稳步开启新一轮利润释放，推动游戏市场规模进一步增长。从长期来看， AIGC 等技术对游戏全产业链具有降本增效，提升用户交互体验，改善用户游戏体验，突破付费意愿上限的效果。我们重点推荐研发实力强、研发投入大、储备丰富的游戏公司。建议关注：腾讯控股（ 0700.HK）、网易（ 9999.HK）、吉比特（ 603444）、恺英网络（ 002517）、三七互娱（ 002555）、完美世界（ 002624）等公司
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