非银金融行业周报：券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌1.99%，相较沪深300超跌0.43pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.35%和-3.66%，保险指数超跌明显。市场数据方面，日均股基成交额为9209亿元，环比前一周减少8.13%；两融余额1.67亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.84亿元，环比上一周小幅减少0.5%。
券商：操作风险管理指引落地强化风险管控，长期资金入市推动行业长远健康发展。1）中国证券业协会于12月1日发布《证券公司操作风险管理指引》，是自2016年协会下发《证券公司全面风险管理规范》框架下，继流动性风险、信用风险、声誉风险相关管理指引后的又一块拼图补充，既强调了操作风险管理统筹与协调，也对操作风险管理工具的应用给予一定灵活性，此外，提出对新业务、新产品和新系统的管理要点，也结合行业数字化转型趋势，对实际应用提出意见。我们认为在“一委一行一会一总局”的统筹监管体系下，各方面的监管有望加速落地，推动行业健康发展。2）八部委联合发布《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，从加大信贷资源投入、深化债券市场体系建设、发挥多层次资本市场作用、加大外汇便利化政策和服务供给、强化政策激励和融资配套等方面，提出支持民营经济的25条具体举措，民营经济的发展有望增添资本市场活力与多元化主体参与度。此外，国新投资增持ETF也彰显信心，长期资金入市有望推动行业长远健康发展。
保险：险企长期资金加速入市，“报行合一”影响下行业10月保费低迷。1）中国人寿与新华保险于11月30日公告称将分别出资250亿元发起设立私募证券投资基金，并由旗下资管公司分别出资500万元成立基金管理人公司以担任上述公司的管理人。试点基金年限为10+N年，初次备案期限为10年，后续可进一步延期，符合险资长期配置的业务属性，同时以公司制形式设立的长期股权投资，有望减少权益市场波动带来的利润表冲击，契合财政部于10月底将当期考核修订为3年长周期的考核标准。我们认为未来在市场波动影响可控的背景下，险企长期资金有望加速入市，优化资本市场投资者结构，支持政策支持下的实业产业稳健运营与发展。2）金监总局于11月27日披露保险行业月度数据，人身险公司2023年前10月原保费收入31739亿元，YoY+11.4%，其中10月单月增速为-6.2%，主要系“报行合一”影响下的保单销售放缓所致，具体来看寿险和健康险单月同比增速分别为-7.5%和-2.4%，赋予更多储蓄成分的寿险业务所受影响更为直接。财产险公司2023年前10月原保费收入13429亿元，YoY+7.2%，其中10月单月同比增速5.0%，环比下降0.9pp，增长动能进一步放缓；车险业务10月单月同比增速为7.0%，连续3个月单月增速环比提升，但仍低于非车险增长势头。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，推动马太效应持续强化。
投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。