钢铁行业周报：制造业用钢回升带动钢铁主动补库

（以下内容从开源证券《钢铁行业周报：制造业用钢回升带动钢铁主动补库》研报附件原文摘录）
周观点：废钢价格上涨，短流程炼钢毛利或将回正
供给端，本周全国高炉开工率80.86%，环比上升；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体下降，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所上涨；利润端，长流程螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利有所下降，短流程毛利上涨。库存端，本周钢坯下游开始去库，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。
周观察：制造业用钢回升带动钢铁主动补库
目前房地产投资仍处于下滑状态，制造业库存普遍处于主动去库阶段，我们认为本轮钢铁库存周期的变动或仍由制造业需求变动引起。我们从下游用钢产品（汽车和机械设备）产量与钢铁库存变化角度验证了本轮钢铁主动补库或主要由制造业拉动，汽车产量领先于汽车制造业库存和钢铁库存变动约4个季度，制造业主要用钢行业产量变动略领先钢铁库存变动。目前汽车、金属切削机床、船舶、集装箱等产品产量均领先于钢铁库存出现回升，因此本轮钢铁的主动补库或主要由制造业用钢回升拉动，后续将在制造业库存周期上得到显现。
周跟踪：本周（11.27-12.1）五大品种钢材产量下降，库存持续下降
价格：本周五大品种价格涨跌不一。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、整体钢价后续有望持续改善。
供给：本周钢铁企业电弧炉开工率和高炉开工率均上升，五大品种钢材产量涨跌不一，螺纹钢、线材产量环比下降，冷轧、热轧、中厚板产量环比上升。
需求：本周五大品种钢材表观消费涨跌不一，螺纹钢、冷轧、中厚板需求下降，热轧、线材需求上升，建筑钢材成交量下降。
库存：本周钢坯总库存环比下降，同比上升。五大品种总库存环比和同比下降，线材、热轧、中厚板环比下降；螺纹钢、线材、冷轧、中厚板同比下降。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。
原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比上升，吨焦盈利水平环比上升；废钢价格环比上涨。
毛利：本周长流程、热卷、冷轧毛利均下降，短流程螺纹钢毛利上涨。
风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。