社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音

（以下内容从万联证券《社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音》研报附件原文摘录）
投资要点：
预计行业需求释放进入平稳期，市场关注重点从复苏转向中长期成长逻辑。回顾2023年，行业处于复苏中，各子行业复苏节奏不同。根据23Q1-3上市公司财务数据显示，旅游及景区、酒店营收尚处修复中，餐饮营收较疫情前强劲增长，免税营收创新高。由于消费数据转弱以及消费弱复苏预期的加强，行业指数经历估值深入回调导致的持续下探过程，目前行业估值回落到疫情前水平，处于近4年来的低位。展望2024年，预计消费服务行业的需求释放进入平稳期，部分细分行业如酒店、景区业绩仍有复苏空间，但市场的关注重点将从复苏转向中长期的成长逻辑，股价有望得到修复。
免税：离岛免税回暖，机场免税仍有复苏空间。2023年离岛免税收入仍未恢复至2021年同期水平但逐季回暖，此外免税行业多个正向因素正逐步积聚势能，包括：机场免税的进一步恢复、产品结构的优化、新店开业带来集群效应增强、市内免税政策的松绑预期等，2024年有望扭转当前市场的悲观预期，推动股价触底反弹。重点关注全牌照经营的龙头免税企业，以及新入局免税业务的零售企业。
酒店：供给结构优化，关注龙头经营质量。预计2024年酒店需求回归稳增长，酒店供给趋于宽松，市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，重点关注在量增基础上，运营效率好，盈利能力能得到提升的龙头企业；中长期重点关注龙头企业连锁化经营、品牌矩阵打造、中高端化竞争力。
景区：自然景区复苏亮眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大。预计各类鼓励旅游消费的政策仍将持续，旅游产品的供给也更加丰富，居民的旅游消费习惯有望得到进一步培养，旅游人次和旅游收入将继续保持增长，部分景区上市公司业绩仍有复苏空间。2024年应重点关注景区上市公司业绩恢复情况、新项目进展、内容创新、国企改革。中长期重点关注能在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩，具备较强可复制性的人工景区。
餐饮：行业回归正常，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势。餐饮市场复苏态势明显，翻台率回升，同时多家餐饮企业持乐观态度，采取扩张策略，在门店数量和翻台率双双提升的情况下，各连锁餐饮龙头业绩明显回升。展望2024年，预计餐饮行业将回归疫情前的正常增长节奏，重点关注餐饮企业的拓店和经营质量情况。中长期来看，大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋，数字化赋能，帮助餐饮企业降本增效，实现高质量发展，在市场拓展方面，下沉市场成为新蓝海，海外拓展拉开序幕，重点关注餐饮企业品牌打造和连锁经营管理能力。
风险因素：1、宏观经济增速不及预期风险；2、消费刺激政策推动力度不及预期风险；3、消费复苏不及预期风险。