11月PMI数据点评：仍在荣枯线下，新动能需求支撑较好

（以下内容从西南证券《11月PMI数据点评：仍在荣枯线下，新动能需求支撑较好》研报附件原文摘录）
摘要
制造业PMI：需求不足问题凸显，行业间分化较大。部分制造业生产进入淡季，内外需都有所放缓，外需走弱更明显，11月制造业PMI录得49.4%，较10月回落0.1个百分点，低于市场预期，连续两个月收缩。从需求端看，11月新订单指数为49.4%，较10月下降0.1个百分点，内外需都有所放缓；从生产端看，部分制造业行业进入淡季，11月生产指数回落0.2个百分点至50.7%，保持扩张；企业对于后市的预期较为稳定，招工的意愿略有改善；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数延续下行，短期看出口仍将有所承压；四大行业的市场需求分化，基础原材料需求拖累较大，消费品制造业需求在促销季过后增速有所回调，新动能市场需求上升起到有效支撑作用。
中型企业景气度重新扩张，大、小型企业景气回落。分企业规模看，11月，大、小型企业景气度回落，中型企业PMI回到扩张区间，大、小型企业生产端景气度回落，中、小型企业需求端景气下行。进出口方面有所分化，小型企业出口指数明显回落，大、中型企业出口指数回升，而大型企业进口指数回升，中小型企业进口指数回落。从业人员和企业预期方面，大、小型企业从业人员指数上升，小型企业预期指数下降。
原材料购进价格指数走低，产成品库存指数下降。11月，企业生产活动继续放缓，采购量指数回落至49.6%，而且国际部分大宗商品价格走低，主要原材料购进价格指数回落1.9个百分点至50.7%，出厂价格指数小幅回升0.5个百分点至48.2%，企业原材料成本压力下降。不同规模企业两个价格指数均下降。预计短期油价走势震荡偏弱，但OPEC+减产行为也会形成扰动，而国内部分原材料价格或受到稳增长政策提振。后续价格走势或偏稳。11月，供应商配送时间指数小幅回升，原材料库存指数和产成品库存指数下降，企业库存短期或继续低位震荡。
非制造业PMI：服务业和建筑业景气度走势分化。11月，非制造业商务活动指数为50.2%，较上个月下降0.4个百分点，仍高于临界点。分项指标来看，新订单指数为47.2%，较上月上升；业务活动预期指数较上月明显回升1.7个百分点至59.8%，处于较高景气区间。服务业商务活动指数较10月下降0.8个百分点至49.3%。行业上，与居民出行和消费密切相关的服务行业上月受国庆假期带动形成较高基数，本月指数高位回调。11月，在增发国债等政策刺激下，叠加天气偏暖，基建表现较好，拉动建筑业景气度回升，建筑业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.5个百分点，增发国债将继续拉动基建较稳发展，预计后续建筑业景气度仍在较高水平。
风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。