(以下内容从中国银河《石油化工11月动态报告:油价重心延续回落,关注成长确定性机会》研报附件原文摘录)
核心观点:
11月油价重心延续回落供给端,中东地区紧张局势尚未造成大规模石油供应中断,市场担忧情绪有所缓解,静待本月底OPEC+会议指引。需求端,短期来看,汽油需求走弱,使得成品油季节性累库,裂解价差大幅回落,原油消费步入淡季;中长期来看,11月1日美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变,高利率环境下欧美远期经济增速预计承压,或对油价产生压制。库存端,截至11月24日当周,美国商业原油库存量44966万桶,环比增长161万桶。我们认为,近期原油面临季节性累库压力,预计价格重心或稍有回落,Brent原油价格中枢参考75-85美元/桶。截至11月29日,Brent和WTI月均价分别为81.99、77.41美元/桶,环比跌幅分别为7.57%、9.40%。
1-10月我国原油需求显著回升,同比增长10.9%1-10月,我国加工原油6.19亿吨,同比增长11.2%;原油产量1.74亿吨,同比增长1.8%;原油进口4.73亿吨,同比增长14.4%;原油表观消费量6.46亿吨,同比增长10.9%;对外依存度73.1%,维持高位。
1-10月我国天然气需求稳步回升,同比增长7.4%1-10月,我国天然气表观消费量3188亿方,同比增长7.4%;产量1896亿方,同比增长6.2%;进口天然气1342亿方,同比增长8.8%;对外依存度40.5%。
1-10月我国成品油需求大幅增长,同比增长16.8%1-10月,我国成品油产量3.58亿吨,同比增加20.0%;成品油出口3539万吨,同比增加52.8%。其中,10月份汽油出口环比大幅下降,或与国外出行旺季结束,汽油需求走弱,出口利润不佳等因素有关。成品油表观消费量3.23亿吨,同比增长16.8%。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长10.8%、72.5%、15.0%。
投资建议年初至今,石油化工行业收益率1.2%,表现优于整个市场,较沪深300指数高11.1个百分点,排在109个二级子行业的第48位。截至11月29日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))为19.8x。预计油价重心将在中高位运行,建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐宝丰能源(600989.SH)、卫星化学(002648.SZ)、广汇能源(600256.SH)等
风险提示油价大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品景气度下降的风险,项目达产不及预期的风险等。