非银金融行业周报：代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌1.49%，相较沪深300超跌0.64pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为-2.43%和+0.18%。市场数据方面，日均股基成交额为10024亿元，环比前一周上升0.99%；两融余额1.67亿元，环比上一周增长0.2%；股票质押市值2.85亿元，环比上一周小幅减少0.1%。
券商：统筹监管下把握五篇大文章的投资机遇，双向开放格局强化推动资本市场健康发展。
1）中共中央政治局常委、国务院总理李强于11月20日召开中央金融委员会会议，与前期中央金融工作会议基调基本一致，明确做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，我们认为政策引导下的五篇文章可能是未来资金的主要投资方向，需把握一定的投资机遇；此外，会议也进一步强调加强金融监管，抓实抓好风险防范化解任务，我们认为在现行的“一委一行一会一总局”的监管体系下，党中央的统一领导将有利于推动不同类型监管机构之间的统筹协调，切实落实完善功能监管、行为监管，避免监管漏洞；2）上周香港证监会宣布拟推出中国国债期货合约，央行批准万事达卡清算资格，我国也与法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚六国实行免签，马来西亚也相应地对中国免签，双向开放的格局正逐步形成，我们认为市场开放有利于促进资本的流动，推动资本市场健康发展，未来有望进一步提高市场效率，提升上市公司质量。
保险：代理人分级监管有望加速落地，个人养老金空间提升仍需进一步政策激励。1）中国保险行业协会近期研究起草了《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）》（讨论稿），按能力从低到高划分为四、三、二、一级，分别对应初中高和特级。其中初中级以理论考试为主，高级和特级需加上一定的综合评审，我们认为考试的回归短期可能对代理人规模形成一定的脱落压力，拖累新单销售进度，但长期来看分级制度有望从入口处提升代理人准入资质，对投保人的投保体验和服务保障有一定提升，同时也有利于改善险企形象，推动后续更有效的队伍转型；2）个人养老金于2022年11月25日推出，至今已正式实施一周年整，据人社部数据披露，截至今年6月末开立账户人数已达4030万人，较2022年底的1954万人数量翻倍，但实际参与度上来看，截至今年3月末，仅有900余万人完成资金缴存，仅为同期开户数（3038万人）的约30%；同期储存总额182亿元，人均储存2022元，较12000元的上限仍存在差距。但年底出于税收优惠的考虑，会出现集中入金的情况，届时人均规模仍有进一步上升空间。第三支柱是各金融体系未来的发展重点，不论从产品数量还是规模来说都有较大的提升空间，未来仍需关注进一步的税收激励与产品设计的创新。
投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。