非银金融行业周报：保险超跌看好左侧机会，券商关注结构性机会

（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：保险超跌看好左侧机会，券商关注结构性机会》研报附件原文摘录）
周观点： 保险超跌看好左侧机会， 券商关注结构性机会
保险板块近期超跌， 我们认为“报行合一”监管意图在于降低行业费差损风险，整体利好转型领先的头部险企市占率和价值率提升，短期超跌带来左侧布局良机。 监管趋严、盈利弹性弱化大背景下，关注集中度提升趋势下板块结构性机会，内生增长向好、具有外延预期且估值反应不充分的标的仍有投资机会。多元金融板块继续推荐受益于经济复苏、聚焦中小企业设备直租的江苏金租，推荐受益于美债收益率下行的香港交易所。
保险： 板块估值位于历史低位，关注左侧布局机会
10月中下旬以来保险板块下跌明显，先后受开门红规范政策、 3季报净利润偏弱、房企收购等公司传闻和“报行合一”向个险推行等担忧影响，我们认为：（1）“报行合一”监管意图在于管控恶性竞争、降低负债成本，与银保和经代渠道不同， 个险作为自营排他渠道恶性竞争较少且价值率更高，监管更鼓励个险渠道做大做强。预计后续个险推行报行合一的效果与银保渠道费用明显下降(银保降30%)的结果不同，更多是规范法外利益，禁止返佣、黑产等，短期对代理人实际佣金和新单销售影响有限。 （2） 中长期看，规范开门红、限制返佣、压降银保和经代成本均利于转型领先的头部险企，依靠产品和服务优势、专业的代理人队伍，头部险企市占率和价值率均有望持续提升。 整体看， 报行合一对上市头部险企利大于弊。 （3）上市险企目前估值PEV位于较低水位，负债端和资产端中期改善趋势不改，继续看好板块性机会， 推荐中国人寿、 中国太保、 中国平安。
券商： 看好基本面支撑叠加并购预期类标的
（1）本周日均股票成交额0.90万亿，环比+1.3%。 本周偏股/非货基金新发份额47/393亿，环比+88%/+67%，同比-35%/+42%。 （2） 11月23日， 国务院关于《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》的批复，鼓励金融机构支持在北交所、新三板上市的中小企业发展， 研究并适时推出交易型开放式指数基金（ETF） ， 积极推进北交所对外开放工作， 鼓励券商、专业服务机构依托北交所、新三板开展业务，参与服务中小企业全生命周期发展。 （3） 行业马太效应加剧、监管扶优限劣、鼓励行业并购整合的大背景下，我们看好低估值头部券商、内生增长和竞争力持续提升的区域龙头券商，基本面支撑叠加并购主题类标的吸引力更强。 受益标的：财通证券，中信证券， 华泰证券， 东方财富。
受益标的组合
保险： 中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。
券商&多元金融： 中信证券、 华泰证券，财通证券，东方财富， 方正证券， 国联证券，中信证券，指南针，江苏金租，香港交易所。
风险提示： 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期