建筑材料行业跟踪周报：一线地产政策加码放松，保主体导向更加明晰

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：一线地产政策加码放松，保主体导向更加明晰》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2023.11.20–2023.11.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.35%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.84%、-0.95%，超额收益分别为1.20%、1.30%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为372.5元/吨，较上周-3.2元/吨，较2022年同期-77.5元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：无；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-11.3元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、泛京津冀地区（-2.5元/吨）、华东地区（-6.4元/吨）、中南地区（-4.2元/吨）、西南地区（-5元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周+0.1pct，较2022年同期+4.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为57.1%，较上周-0.5pct，较2022年同期+0.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1988.0元/吨，较上周-39.2元/吨，较2022年同期+341元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3927万重箱，较上周-86万重箱，较2022年同期-2254万重箱。（3）玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3400元/吨不等，全国均价3294.75元/吨，主流含税送到，较上周均价（3304）下跌0.28%，同比下跌20.30%。本周电子纱市场多数池窑厂出货一般，个别厂报价较前期有所松动，但降价对下游的刺激有限，多数加工厂按需采购仍是主流，周内市场存观望心态。
周观点：本周一线城市地方加码放松，深圳二套房首付比例下调，广州城改政策放宽。保项目的融资政策逐渐转向保主体，银行支持力度加强。地产基本面到达阶段性平稳期，综合来看，中美缓和，财政加杠杆，地产销售企稳，地产链中期底部来临，先有行业性反弹再有个股分化，最后是地产投资回暖下的行业普涨。当下建议积极布局，并甄别中期成长的个股机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。
1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建议关注上海港湾。
2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
大宗建材方面：水泥：（1）四季度财政发力尚未充分传导至水泥实物需求，近期水泥出货率有所回落，主要是北方陆续进入冬休期，季节性施工转弱的影响，整体价格表现为震荡回落。冬季错峰生产方案陆续出台，整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。（2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着逆周期调节持续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，明年价格和盈利改善弹性或超预期。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：（1）近期终端需求不温不火，企业库存压力仍有待消化，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
玻璃：市场逐步接近淡季，虽然厂商库存压力不大，但下游基于地产资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱，产销和价格震荡走弱。中期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：Q4需求恢复仍较弱，部分品类市场竞争加剧。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。