大宗及贵金属周报：美国经济韧性尚存，金价维持强势

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：美国经济韧性尚存，金价维持强势》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（11.17~11.24）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 0.84%，有色金属跑输大盘，收跌 2.25%。 个股层面，新威凌、电工合金、合金投资涨幅领先；丰华股份、铂科新材、豪美新材跌幅靠前。
工业金属：
1）铜： 本周 LME 铜价格+1.58%至 8440 美元/吨，沪铜价格+0.50%至 6.83 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.23 万吨至 24.61 万吨，其中 LME 去库 0.28 万吨至 17.85 万吨， SHFE 累库 0.49 万吨至 3.59 万吨， COMEX 累库 0.16万吨至 1.95 万吨，保税区去库 0.13 万吨至 1.22 万吨。 本周铜价震荡上行，供应端海外基本稳定，国内仍有冶炼项目检修。本周铜精矿 TC 继续走低至 81.36 万元/吨，据百川盈孚，市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，矿山与国内冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。需求端仍有走弱，进口铜及部分国产铜到货增加，国内市场库存有所增加。 2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少， 2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
铝： 本周 LME 铝价格+0.41%至 2225 美元/吨， 沪铝价格-0.27%至 1.88 万元/吨。 LME 铝+国内铝社会库存去库 4.09 万吨至 111.79 万吨， 其中 LME 去库 0.79 万吨至 47.39 万吨，国内铝社会库存去库 3.30 万吨至 64.40 万吨。 本周内盘铝价有所下行，市场交投氛围较为清淡，铝锭整体供应充足。云南本轮减产完毕，据百川盈孚统计共计减产 112.5 万吨，导致云南地区电解铝企业开工率大幅降低至 72%左右。内蒙古地区继续释放新投产能，但整体来看，电解铝供应有所减少。部分下游加工企业因环保管控影响有所减产，铝棒企业开工率提升至 53%，铝板带箔企业开工率降低至46.72%，对铝锭需求减弱，市场货源较为充足。 终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属： 本周 COMEX 黄金价格+1.02%至 2003.70 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 5BP 至 2.21%。 COMEX 黄金库存维持 19.88 百万金衡盎司。 美国 11 月 Markit 制造业 PMI 49.4，低于预期的 49.8， Markit 服务业 PMI 50.8，高于预期的 50.4，上周初请失业金人数降低至 20.9 万人。 PMI 及失业数据显示出美国经济存在回落趋势，但是边际仍有韧性，导致市场对于美联储继续加息的预期有所反复， Fed Watch 工具显示 12 月 FOMC 会议加息概率有所上升，但仍认为加息周期已经结束， 12 月不加息的概率为 95.5%，降息时间推迟至 2024 年 6 月，降息 25BP 概率为 43%。 美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注银泰黄金、山东黄金等标的。
钢铁： 本周螺纹钢价格维持 4031 元/吨，热轧价格-0.05%至 3990 元/吨；铁矿石价格+1.4%至 977 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-330/-468/-354 元/吨。 行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下， 23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。