低度酒产业研究系列一：从不同视角，我们该如何判断预调酒的发展空间？

（以下内容从华福证券《低度酒产业研究系列一：从不同视角，我们该如何判断预调酒的发展空间？》研报附件原文摘录）
本篇专题报告作为《低度酒产业研究》系列的开篇，我们对预调酒行业整体发展空间进行了思考和研判，同时亦总结出了预调酒行业未来发展的三大路径。
视角一：以市场为锚。发达国家通常具备更高的人均预调酒消费量，日本人均预调酒消费达13.7升，美国为8.5升，就连以精酿啤酒著称的德国，预调酒人均消费量也达到了2.1升，对应我国经济发展较为领先的华东、华南地区同样为预调酒的主要市场，我们认为背后的原因是随着经济持续发展，大众消费需求不仅满足于物质层面，悦己理念下个性化需求逐步提升，而预调鸡尾酒作为最具多样化潜力的酒类在此趋势下增益良多。我们认为伴随经济稳定增长、城镇化率不断提升，高线城市的消费习惯将逐步渗透至其他地区，进而预调酒将触达更多的区域和消费人群，预计远期2030年预调酒行业规模至少可达到168.5亿，对应22年71.6亿的规模，CAGR达11.3%。
视角二：以女性消费群体为锚。按照贝瑞甜心的估算，约80%低度酒由女性消费，因此我们将预调酒空间以女性消费群体为锚点。我国20-50岁的女性约有2.82亿人，结合2018年中华流行病学杂志的论文，估算年轻女性饮酒的基数为3445万，将饮酒频次加权计算，可得女性每年消费混合酒次数约14.74亿次，假设单次消费数量为1.5瓶/罐，客单价约15元/次，对应女性混合酒零售规模约221.08亿，结合80%消费来自女性来看，那么混合酒零售总规模约276.35亿元，我们假设远期2030年预调酒将对混合酒渗透完毕，或预调酒可发展至当前混合酒的规模，主要系混合酒包括了预调酒，也是最易被预调酒渗透的品类，结合欧睿统计的渠道加价率约60.9%，可得预调酒行业出厂规模空间约171.75亿元，23-30年CAGR为11.74%。
视角三：以啤酒/非烈酒为锚。由于预调酒相比于高度酒更具大众品的高周转属性、而相比饮料又更偏酒属性，与啤酒相似，且更易创新和顺应年轻化消费趋势，一定程度上存在与啤酒互相替代的可能性，因此我们选择以啤酒为锚点，通过预调酒销量与啤酒的比值来测算行业发展空间。我们假设远期预调酒切割啤酒1.5%-2%的份额（当前仅0.76%），预计市场规模可达179.22-238.96亿元，22-30年CAGR达12.16%-16.27%。若以非烈酒类酒饮为锚点，假设未来预调酒占非烈酒酒饮销量1.3%-1.7%（当前仅0.71%），预计市场规模可达166.9-218.3亿元，CAGR达11.17%-14.96%。
从以上三个视角，可以总结出行业未来发展的三大路径：1）城镇化率提升带动消费习惯高线化，预调酒触达面积增大，行业渗透率被动提升；2）“她经济”进一步发展，同时Z世代崛起承接酒类主要消费群体，新消费场景和分众化的消费需求成为主流趋势，驱动具备个性化基因的预调酒行业扩容；3）行业供给侧推力增强，市场教育力度提升，即参与者增多，包括但不限于传统啤酒、饮料企业；切割不同细分市场的大单品频频涌现，连线成面带动消费者认知深化。
风险提示：宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险等。