医药生物行业周报：医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的

（以下内容从华安证券《医药生物行业周报：医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的》研报附件原文摘录）
主要观点：
本周行情回顾：板块下跌
本周医药生物指数下跌 0.17%，跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点，跑输上证综指 0.68 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。 11 月 17 日（本周五） ， 医药生物行业 PE（ TTM， 剔除负值） 为 27X， 位于 2012年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 11 月 10日 PE 下跌 0.2，比 2012 年以来均值（ 34X）低 7 个单位。本周， 13个医药 III 级子行业中， 5 个子行业上涨， 8 个子行业下跌。其中，血液制品为涨幅最大的子行业， 上涨 2.48%； 医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌 2.67%。 11 月 17 日（本周五）估值最高的子行业为医院， PE(TTM）为 57X。
医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的
本周医药略微跑赢沪深 300 指数。细分板块方面，血液制品、医疗设备、原料药和中药等领涨， CXO、医院和流通板块等细分下跌。个股涨幅 top10， 创新药和体外诊断为主， 主要是品种预期、 AD 检测、公司经营发展边际变化带来的市场关注；个股跌幅 top10，没有明确的主线。港股方面， HSCIH 周线略微下跌 0.37%，康宁杰瑞跌幅51.99%，幅度较大。
医药生物（申万）年初至今走势还处于 2022 年 9 月份的低点位置，估值也是处于历年的低点。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声、医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值、年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加，但是相比历史还处于低位。站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值 PEG 低的龙头公司、个股细分龙头韧性强的公司（尤其是已经有商业化）、公司一直处于低位但是有变化的小市值公司。此外， 2022 年四季度手术量大幅下滑，导致部分手术相关的医药公司业绩基数较低，可以多关注，例如骨科、麻醉等相关品类公司； 近期的流感+肺支肺衣等呼吸道疾病频发， 也建议关注相关个股。
马上医保谈判结果揭晓，建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物等均有品类在列，我们均深度覆盖
11 月份建议配置个股：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司。
投资思路建议：
（ 1）行业市值龙头配置（流动性+配置）： 药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。
（ 2）细分领域龙头公司： 亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快） +君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善） +绿叶制药（ CNS龙头+出海） +特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（ HIV 复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct 检测细分龙头）。
（ 3）仿制企稳创新变化公司： 信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药 CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。
（ 4）有望贡献大单品： 英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。
（ 5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头） +贵州三力（产品丰富、销售能力强） +广誉远（老品牌） +达仁堂（老品牌） +同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。
（ 6）药房（低估值）： 一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。
（ 7）医疗器械： 康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。
（ 8）医疗服务： 爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。
（ 9）减肥药产业链持续关注， 例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。
华安创新药周观点：医保谈判形势转暖，创新药花开或在眼前周度复盘： 本周药品板块涨跌互现，前半周整体走势平平，本周五医保谈判正式开始，为期 4 天在京举行，整体谈判反馈较好，结合今年以来的政策细则调整，评审方式和具体规则做了进一步优化和改进，充分体现医保的价值购买，体现对医药创新的支持，给予创新药正向回报。受医保谈判催化，周五下午创新药集体拉升，其中华领医药-B单日升逾 9%，本周涨超 16%，主打降糖药物华堂宁实现糖尿病缓解，有望治愈糖尿病，同时公司正在开发其神经退行疾病（老年痴呆）等方向拓展。亿帆医药本周涨超 10%，旗下重磅创新药第三代长效升白亿立舒（ F-627）获得 FDA 批准正式出海，是首个实现自主出海 FDA的国产生物制品，同时该产品参与本次医保国谈，有望扩大患者可及性。预计今年 12 月初公布目录调整结果，明年 1 月 1 日起正式执行新版的医保目录。整体医保谈判形势较往年有所转暖，创新药花开或在眼前。
创新药企主力军（初代百济、荣昌、信达、君实等；二代康方、艾力斯、上海谊众、泽璟制药）已经陆续进入产品销售放量阶段，整体行业进入规范发展的快车道， biotech 陆续进入盈利阶段。从过去追求新靶点、差异化适应症的研发军备竞赛进入商业化能力比拼阶段，好产品是否真的可以放量，成为衡量一个产品的最终准绳。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。
好产品+好销售+统筹运营能力：观察过去以来市场反应，后续我们认为商业化能力是使药品真正产生患者、企业多方效益的关键。行业处于资金端收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合统筹运营能力的企业更容易勇立潮头。此时我们选择手握潜力大单品+具备出海能力+具有赛道或适应症独家性优势的个股标的。
关注标的：
1) 医药β下具有个股变化拐点： 君实生物（α提升+PD-1 出海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）、亿帆医药（多个新产品增量+F627 出海）；
2) 本年低基数明年增量大： 荣昌生物（ RC18 扩适应症， 23 年低基数）、信立泰（明年医保增量+JK07 出海， 23 年低基数）；
3) 专科领域领先公司： 特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（ HIV 复方单片医保谈判）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌EGFR）；
4) 出现大单品的创新药企： 泽璟制药（人凝血酶、杰克替尼）、科伦博泰（ SKB264 等 ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、艾力斯（伏美替尼一线医保）；
5) 仿制企稳创新变化公司： 科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+IL-23 等新产品+芦可软膏等）、信立泰（集采利空出尽+恩那罗医保+JK07 出海）；
6) 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、科伦药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药。
本周个股表现： A 股超五成个股上涨
本周 491 支 A 股医药生物个股中， 267 支上涨，占比 54.38%。本周涨幅前十的医药股为：新诺威（ +18.10%）、首药控股（ +17.86%）、通化金马（ +15.62%） 、 迪瑞医疗（ +11.45%） 、 康为世纪（ +10.98%） 、亿帆医药（ +10.75%） 、 迪安诊断（ +10.70%） 、 景峰医药（ +10.43%） 、健民集团（ +10.20%）、嘉应制药（ +10.12%）。
本周跌幅前十的医药股为： 热景生物（ -12.10%） 、 诺唯赞（ -11.27%） 、润达医疗（ -7.25%）、太极集团（ -7.21%）、心脉医疗（ -7.04%）、键凯科技（ -5.85%）、赛托生物（ -5.51%）、维康药业（ -5.46%）、阳光诺和（ -4.77%）、恩华药业（ -4.56%）。
本周港股 97 支个股中， 63 支上涨，占比 64.95%。
本周新发报告
医疗器械专题之神经介入：《大浪淘沙，后集采时代的国产价值挖掘》；公司深度完美医疗（1830.HK）：《大湾区医美健康龙头，一站式服务驱动增长》；公司点评迪安诊断（300244）：《常规业务持续增长，减值影响可控》；公司点评皓元医药（688131）：《利润短期承压，期待盈利能力逐步改善》；公司深度春立医疗（688236）：《国产关节龙头，集采出清后重回增长轨道》；公司点评可孚医疗（301087）：《23Q3 收入结构优化，毛利率继续提升》；公司点评同仁堂（600085）:《Q3 利润端表现亮眼，费用率持续优化》；公司深度亿帆医药：《一鼓作气终现曙光，出海全球扬帆启航》。
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