2023年10月社零数据点评：10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长

（以下内容从上海证券《2023年10月社零数据点评：10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长》研报附件原文摘录）
事件
11月15日，国家统计局公布2023年10月份社零数据。 2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6%（前值为5.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元， 同比增长7.2%（前值为5.9%） 。 2023年1-10月社零总额为38.54万亿元，同比增长6.9%，两年复合增速为3.7%。 社会消费延续复苏态势，环比持续改善。
点评
乡村增长优于城镇， 餐饮主要系十一假期拉动增长。 从区域结构看，10 月城镇消费品零售额 37479 亿元， 同比增长 7.4%；乡村消费品零售额 5854 亿元， 增长 8.9%。 1-10 月份城镇消费品零售额 333889 亿元，同比增长 6.8%；乡村消费品零售额 51551 亿元，增长 7.6%。 从消费类型看， 10 月商品零售 38533 亿元，同比增长 6.5%，同比增速环比上升 1.9pct，两年复合增速为 3.5%；餐饮收入 4800 亿元， 同比增长 17.1%，同比增速环比上升 3.30pct，两年复合增速为 3.7%。 1-10 月份商品零售 343535 亿元，同比增长 5.6%；餐饮收入 41905 亿元，增长 18.5%。
必选消费中烟酒类高速增长，可选中黄金珠宝引领增长。 10 月份， 粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长4.4%、 6.2%， 烟酒类商品零售额同比大幅增长 15.4%，增速环比-3.9pct、 -1.8pct、 -7.7pct， 1-10 月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长5.2%、 2.4%和10.3%。可选消费表现分化， 10 月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、 化妆品商品零售额分别为 10.4%、 7.5%、 1.1%，增速环比 9 月份分别+2.7pct、 -2.4pct、 -0.5pct。 1-10 月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长 12.0%、 10.2%、 6.2%。 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化， 我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。
电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。 推算 10 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 3.08 万亿元，同比增长 9.31%（较 9 月+4.17pct），两年复合增速为 0.4%。推算 1-10 月份线下零售整体增长 6.15%， 限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.3%、 4.7%、 3.6%、 7.2%，超市零售额同比略有下降 0.6%。 电商渗透率维持稳定， 推算单 10 月实物商品网上零售额同比增长 3.65%（较 9 月-2.92pct），两年复合增速为12.5%； 1-10 月份全国网上零售额同比增长 11.2%，其中实物商品网上零售额增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%（较 9 月+0.3pct） ， 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.3%、 7.6%、 8.2%。
投资建议
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一： 需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金 珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
投资主线二： 随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注： 重庆百货、 小商品城、 红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。
投资主线三： 2023 年以来， 平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注： 拼多多、 阿里巴巴、京东集团、美团、 唯品会。
风险提示
经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等