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公司信息更新报告:结构提升放缓,盈利能力平稳

来源:开源证券 作者:张宇光,方勇 2023-11-17 08:56:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:结构提升放缓,盈利能力平稳》研报附件原文摘录)
重庆啤酒(600132)
2023Q3利润增速有所放缓
2023Q1-Q3公司营收130.29亿元,同比+6.94%;扣非前后归母净利润13.44、13.27亿元,同比+13.67%、+14.28%;2023Q3单季营收45.24亿元,同比+6.51%;扣非前后归母净利润4.79、4.73亿元,同比+5.32%、+6.18%。维持2023-2025年归母净利润预测14.89、17.04、19.57亿元,对应2023-2025年EPS3.08、3.52、4.04元,当前股价对应2023-2025年24.6\21.5\18.7倍PE,成本有望下降,维持“买入”评级。
销量平稳增长,结构升级放缓
2023Q3销量同比5.3%、吨价同比增1.1%,吨价及销量增速环比2023Q2略有放缓。分档次看高档、主流、经济营收同比-1.0%、+13.4%、+1.3%,高档有所承压、主流保持快速增长,低档恢复增长,预计主因消费力不足、餐饮需求疲软等因素影响。分品牌看2023Q3预计高档乌苏有所下降,乐堡约双位数增长。分区域看,2023Q3单季西北区、中区、南区市场营收同比+3.8%、+5.2%、+12.0%,全年来看2023Q3西北区恢复性增长,中区整体平稳,南区市场增速有所放缓。
毛利率开始承压,净利率整体平稳
2023Q3公司归母净利率同比-0.12pct。其中毛利率同比-1.09pct,主因吨成本+3.4%、主因基数较低,但环比基本平稳。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.36、-1.30、-0.63、-0.06pct,费用率整体平稳,管理费用率2023Q3控制力度加大。
需求平稳,结构提升放缓
从当前需求来看,公司销量基本平稳增长,吨价虽有提升但高端略有压力,中低端整体表现更好,高端啤酒竞争及消费疲软导致利润增速放缓。后续持续观察高端啤酒表现及公司市场策略调整情况。全年看原料等成本基本平稳,利润率有望维持,展望2024年大麦等成本下降有望逐渐贡献利润。
风险提示:成本过快上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险。





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