研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【山证宏观】2023年10月经济数据点评：需求略有波动，工业生产较好
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【今日要点】
【山证宏观】2023年10月经济数据点评：需求略有波动，工业生产较好
【投资要点】
投资要点：
市场启示：经济表现平稳，延续利率中期震荡的看法。10月经济数据中，消费平稳且强于预期，投资回落且弱于预期，工增回升且强于预期。整体来说，和月初制造业PMI显示的信息较为一致，显示终端需求虽略有波动，但库存周期的启动提升了经济的抗波动能力。值得关注的是，10月地产销售、资金来源、投资均出现了下跌速度趋缓的现象。因此，中期内经济大概率还是波折修复，不会进入负反馈。对于债券，边际有利的是，美国经济放缓，美债收益率回落；国内经济出现实质性、持续性的改善还需等待；货币政策四季度和明年一季度大概率还是以稳增长为主。边际不利的是，中美关系缓和；货币和财政中长期的再平衡。综合来看，延续利率中期震荡的看法。
10月社零同比增长7.6%，高于前值和预期值，主要受上年同期低基数的支撑。从两年平均看，基本保持平稳。第一，服务类、出行类消费本月表现一般。第二，地产链相关消费跌幅收窄。第三，生活必需类消费在上月高增后，本月表现平稳。第四，升级类消费表现平稳，部分商品边际改善。
房地产投资和商品房销售增速下跌趋缓，新开工连续三个月跌幅收窄。10月房地产开发投资完成额以及商品房销售面积累计下跌速度均趋缓；新开工面积累计跌幅收窄；房屋竣工面积累计增速保持在高位；房地产开发资金来源下跌速度亦趋缓。
基建投资增速回落，有季节性原因。10月，基础设施投资累计同比增长5.9%，比9月回落0.3个百分，两年平均增速7.3%（前值7.4%）。随着资金保障和项目支撑方面逐步改善，下阶段基础设施投资增长有望保持平稳。
制造业投资增速持平于上月，民间投资降幅收窄。10月制造业投资累计增速6.2%（前值6.2%）。民间投资累计同比-0.5%（前值-0.6%），连续两个月降幅收窄。分行业看，受益于消费的稳定复苏，本月部分消费品类制造业投资增速回暖；化学原料及化学制品制造业的投资较为韧性；有色金属冶炼及压延加工业累计增速平稳。多数装备制造业投资表现平稳。
工业生产恢复向好。10月规模以上工业增加值同比增长4.6%（前值4.5%），两年平均增长4.8%（前值5.4%）。10月工业企业产销率为97.4%，8月以来维持在这一水平。消费品工业表现基本平稳。工业品制造业表现分化。装备制造业增加值同比增长6.2%，比上月加快0.7个百分点，连续3个月回升，以汽车制造、电气机械为代表的装备制造业带动作用比较明显。