点石成金：内外政策的共振提振风险偏好

（以下内容从国投安信期货《点石成金：内外政策的共振提振风险偏好》研报附件原文摘录）
一、宏观大类资产-美国通胀降温显著，国内积极财政延续
海外方面，昨夜备受关注的美国通胀数据公布。10月份美国通胀数据低于市场预期，其中CPI同比增长3.2%，低于预期的3.3%和前值的3.7%；核心CPI同比增长4%，低于预期的4.1%和前值的4.1%。从驱动因素看，首先是能源分项回落拖累整体CPI增速，其中汽油指数下跌5.0%，抵消其他能源成分指数的上涨；其次，核心CPI环比增速为8月以来最低水平，其中住房项价格超预期下行，环比增低于前值；再次，剔除住房后核心服务（超级核心通胀）环比上升0.2%，同样为8月以来最低，反映劳动力成本的降温；最后，核心商品连续第五个月回落，环比下降0.1%，前值下降0.4%，二手车价格回落为主要拖累。短期来看，当前美国通胀快于预期的回落，叠加薪资压力持续趋势性下降，意味着美联储进一步加息的必要性下降，美国经济软着陆的希望上升，投资者风险偏好改善。
国内方面，今日10月宏观经济数据公布，工业增加值和社零同比增速好于市场预期，固定资产投资增速略低于市场预期，其中制造业整体表现依旧较好。消费受中秋国庆假期和低基数的影响，增速走高，预计低基数的影响将持续整个四季度；全国城镇调查失业率与上月持平，大城市城镇调查失业率下降，就业形势总体稳定。10月经济数据中没有见到好转的仍是房地产相关数据，商品房销售面积、施工、新开工面积等低迷依旧，均处于跌幅扩大态势中。整体来看，在稳增长政策持续发力，以及2022年同期基数走低影响下，10月主要经济增长数据同比增速普遍回升，经济运行态势较为平稳。不过，10月制造业PMI再度降至收缩区间，服务业PMI指数下降至50.1%，都显示当月经济环比修复势头略有放缓，加之10月出口降幅扩大，外需依然较弱，这些都表明当前经济修复基础仍有待进一步夯实。往后看，四季度作为完成经济增长目标的关键时期，国内货币、财政政策发力或仍然不可缺位以继续推动经济持续回升向好。
从宏观大类资产来看，主要矛盾首先是地缘风险的管控，一方面体现在巴以冲突并未演化为对于大宗商品供应链的冲击，另一方面APEC领导人会晤前中美两国释放积极信号，与此同时美国通胀数据降温，“新美联储通讯社”表示，美国可能已经完成了本轮加息周期，随后市场定价的美国首次降息时间有所提前。媒体报道国内将通过PSL等工具进一步支持“三大工程”，对冲地产修复不达预期带来的经济下行压力，积极财政预期仍在。整体来看，美国紧货币迫切性的降温和国内财政积极的延续有利于中美长段利差的修复和风险偏好的修复。
二、国内宏观：货币搭台，财政唱戏
近期住房和城乡建设部部长再次提出三大工程，分别是是：保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。这被市场认为新的信用扩张的发力点,房地产的长效机制重建起到重要作用.根据最新消息来看，10月以来住建部已赴多个省市调研“三大工程”推进情况，具体实施计划可能比市场预期更快。
2014年,央行创设信用工具PSL，从具体操作模式来看，最大的特别就是“先贷后借”。当时的重点领域包括：棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等。PSL在上一轮信用扩张中起到重大作用。当下PSL最新的期末余额约2.9万亿。从2014年首次创立开始，PSL保持较为均匀的速率累计增长，直到2019年初达到3.5万的高位水平，并且在随后的时间里逐步淡化。当下，PSL被市场认为是最有可能的三大工程资金来源。
今年来，市场对于存量债务的化解问题逐步提上议程，除了财政发力外，央行对于流动性的支持至关重要。近期央行发言人再次表示：坚持稳字当头、稳中求进，防范各个市场上的风险，以及不同市场间风险的传导。中期来看，财政政策的落地会对总需求起到提拔作用，类似PSL的结构性工具的新增将提升政策组合的有效性，货币与财政政策成合力，加快中期预期的修复。