(以下内容从山西证券《2023年10月经济数据点评兼论利率影响:需求略有波动,工业生产较好》研报附件原文摘录)
市场启示:经济表现平稳,延续利率中期震荡的看法。10月经济数据中,消费平稳且强于预期,投资回落且弱于预期,工增回升且强于预期。整体来说,和月初制造业PMI显示的信息较为一致,显示终端需求虽略有波动,但库存周期的启动提升了经济的抗波动能力。值得关注的是,10月地产销售、资金来源、投资均出现了下跌速度趋缓的现象。因此,中期内经济大概率还是波折修复,不会进入负反馈。对于债券,边际有利的是,美国经济放缓,美债收益率回落;国内经济出现实质性、持续性的改善还需等待;货币政策四季度和明年一季度大概率还是以稳增长为主。边际不利的是,中美关系缓和;货币和财政中长期的再平衡。综合来看,延续利率中期震荡的看法。
10月社零同比增长7.6%,高于前值和预期值,主要受上年同期低基数的支撑。从两年平均看,基本保持平稳。第一,服务类、出行类消费本月表现一般。第二,地产链相关消费跌幅收窄。第三,生活必需类消费在上月高增后,本月表现平稳。第四,升级类消费表现平稳,部分商品边际改善。
房地产投资和商品房销售增速下跌趋缓,新开工连续三个月跌幅收窄。10月房地产开发投资完成额以及商品房销售面积累计下跌速度均趋缓;新开工面积累计跌幅收窄;房屋竣工面积累计增速保持在高位;房地产开发资金来源下跌速度亦趋缓。
基建投资增速回落,有季节性原因。10月,基础设施投资累计同比增长5.9%,比9月回落0.3个百分,两年平均增速7.3%(前值7.4%)。随着资金保障和项目支撑方面逐步改善,下阶段基础设施投资增长有望保持平稳。
制造业投资增速持平于上月,民间投资降幅收窄。10月制造业投资累计增速6.2%(前值6.2%)。民间投资累计同比-0.5%(前值-0.6%),连续两个月降幅收窄。分行业看,受益于消费的稳定复苏,本月部分消费品类制造业投资增速回暖;化学原料及化学制品制造业的投资较为韧性;有色金属冶炼及压延加工业累计增速平稳。多数装备制造业投资表现平稳。
工业生产恢复向好。10月规模以上工业增加值同比增长4.6%(前值4.5%),两年平均增长4.8%(前值5.4%)。10月工业企业产销率为97.4%,8月以来维持在这一水平。消费品工业表现基本平稳。工业品制造业表现分化。装备制造业增加值同比增长6.2%,比上月加快0.7个百分点,连续3个月回升,以汽车制造、电气机械为代表的装备制造业带动作用比较明显。
风险提示:地缘政治风险扩大化;国内长期问题制约短期信心。