国内观察：2023年10月经济数据-稳中求进：消费不俗、地产下行趋缓

（以下内容从东海证券《国内观察：2023年10月经济数据-稳中求进：消费不俗、地产下行趋缓》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月，社会消费品零售总额当月同比7.6%，前值5.5%；固定资产投资完成额累计同比2.9%，前值3.1%；规模以上工业增加值当月同比4.6%，前值4.5%。
核心观点：10月经济运行总体平稳。在去年同期基数走低等因素影响下，10月消费数据表现不俗，社零增速再超预期，部分可选消费品提速明显，地产竣工端消费均有改善。固定资产投资小幅下行，民间投资继续改善，制造业投资保持平稳较快增长。基建投资平稳小幅回落，增发国债推动下水利设施增长潜力较大。供给端，工业和服务业生产稳中有增。但是，10月PMI数据指向经济恢复仍待巩固，剔除汽车后的消费依然偏弱，房地产仍处筑底阶段，出口当月同比也略低于预期。我们认为，当前经济回升基础有待进一步夯实，政策上可能会继续发力。
低基数支撑社零增速超预期。10月，社零当月同比7.6%，预期7.3%，前值5.5%。一方面，2022年10月社零当月同比仅为-0.5%，低基数效应或推高今年10月社零当月同比读数；另一方面，10月月初的国庆假期，以及月末的“双11”促销活动对消费也有一定带动作用。分大类看，服务和商品消费增速双双加快。10月餐饮收入同比17.1%，前值13.8%；商品零售同比6.5%，前值4.6%。对于占比较大的汽车消费，低基数效应下汽车类零售额当月同比增长11.4%，高出前值8.6个百分点。可选消费表现整体较好，地产竣工端消费均有改善。受去年同期基数走低影响，今年10月多数类别商品零售增速有所改善，部分可选消费品提速更加明显。10月，金银珠宝、体育及娱乐用品、通讯器材类消费增速较9月进一步加快；地产竣工端消费均有改善，家用电器和音像器材类消费增速转正（9.6%），家具类消费增速较9月上升1.2个百分点，建筑及装潢材料类消费降幅较9月进一步收窄。
固投增速不及预期。10月固定资产投资完成额累计同比2.9%，前值3.1%，预期3.1%。民间投资增速继续改善，制造业投资平稳较快增长。10月，制造业投资累计同比6.2%，与上月持平。民间固定资产投资增速继续改善，10月累计同比-0.5%，连续两个月降幅收窄，民间投资信心有所企稳。但是，10月制造业PMI新订单指数环比下降1个百分点至49.5%，需求减少或制约企业投资意愿。高技术制造业投资累计同比11.3%，与上月持平，继续保持较快增长。基建投资平稳小幅回落，水利投资增长潜力较大。10月，狭义基建投资累计同比5.9%，前值6.2%。10月地方政府新增专项债发行2184亿元，截至11月15日，今年已累计发行新增专项债3.75万亿元，发行进度达98.7%。此外，增发国债对水利基建投资的拉动作用可能较强。但考虑到部分地区或将进入施工冬歇期，实物工作量可能将更多在明年形成。房地产投资下行斜率继续缓和。10月，房地产开发投资累计同比-9.3%，较前值下降0.2个百分点，环比降幅继续收窄。从累计同比数据来看，销售面积降幅进一步扩大，但环比降幅连续4个月收窄；新开工面积降幅继续收窄；竣工面积仍然保持高增速。从30城商品房成交情况来看，10月成交面积与2022年同期基本持平，但同比2021年仍降20%。
工业和服务业生产均有加快。工业方面，10月，规模以上工业增加值同比增长4.6%，前值4.5%，预期4.3%。10月制造业PMI中生产指数环比降幅较大，可能影响了市场对10月工业增加值同比增速的预期偏低。分三大门类看，采矿业和制造业当月同比较9月分别加快1.4个、0.1个百分点至2.9%、5.1%；公用事业当月同比较9月下降2个百分点至1.5%。服务业方面，10月，服务业生产指数同比增长7.7%，较9月加快0.8个百分点。
风险提示：1）国际地缘政治风险；2）海外金融事件风险；3）国内政策落地不及预期。