海外观察：2023年10月美国CPI：美国通胀意外放缓，加息结束了吗？

（以下内容从东海证券《海外观察：2023年10月美国CPI：美国通胀意外放缓，加息结束了吗？》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：10月美国CPI同比上涨3.2%，前值3.7%，预期3.3%；环比上涨0%，前值0.4%，预期0.1%。核心CPI同比上涨4%，前值4.1%，预期4.1%；环比上涨0.2%，前值0.3%，预期0.3%。
核心观点：10月美国CPI意外放缓，核心通胀走低。主要原因是能源与核心商品价格下跌，以及住房价格推动服务通胀放缓。市场再次交易“软着陆”预期，并加大了对美联储2024年降息概率的计价。我们认为，10月CPI读数满足美联储继续观望条件，但目前的市场定价可能过于乐观。11月以来，美国金融条件指数放松可能会使美联储更谨慎，美国通胀未来走势仍有不确定性。
10月美国CPI意外放缓，核心通胀走低。由于季节性因素和保险价格计算范围的调整，市场原本预计10月美国CPI会较上月走高，但10月美国CPI、核心CPI均低于预期。尤其是核心通胀同比增长4%，是自2021年9月以来的最小增幅。“超级核心”通胀，即去除住房的核心服务价格，季调后的环比增速为0.3%，为今年7月以来最低；同比增速为3.75%，为2021年12月以来最低。本月读数离美联储2%的平均通胀目标仍有距离，但表现出了一些进展。
能源与核心商品价格下跌，住房价格推动服务通胀放缓。由于国际油价下滑，10月美国CPI分项中，能源价格下跌2.5%，其中汽油价格下跌了5%，受其影响，交通服务价格也有较大程度下跌。核心商品价格下跌0.1%。市场原本预期，二手汽车和卡车价格会因罢工影响有所回升，但10月二手车价格仍下跌了0.8%，说明美国再次发生“工资-通胀”螺旋的可能性不大。服务价格环比增速为0.3%，较前值0.6%显著放缓。住房价格环比仅增长0.3%，虽然仍是10月CPI上涨的最大推力，但增速较上月也有了显著放缓。住房分项中，离家住宿价格大幅下跌了2.5%，是本月核心通胀放缓的重要原因，业主等价租金的环比增速从前值0.6%下跌至0.4%，但主要住所租金价格环比仍上涨了0.5%，与上月持平。
市场风险偏好抬升。由于通胀走低，市场再次交易“软着陆”预期，并加大了对美联储2024年降息概率的计价。CME数据显示，联邦基金利率期货市场定价的12月FOMC会议不加息的概率，在数据公布后，上升到了100%。OIS市场定价的2024年1月前再次加息的可能性仅为12%，并且已经定价了明年大约92bps的降息。美国股指期货价格上涨，美债收益率下跌、曲线形态变陡。
10月CPI读数满足美联储继续观望条件，但目前的市场定价可能过于乐观。11月FOMC会议上，鲍威尔重申，通胀持续放缓是美联储按兵不动的条件。10月的通胀读数满足这一条件，尤其是核心通胀的放缓将支撑美联储在12月的FOMC会议上选择不加息。然而，市场对于美联储未来政策路径的定价可能过于乐观。一方面，由于通胀尚未达标，未来通胀继续下降的速度仍有可能放缓，美联储12月FOMC会议上可能将保留未来继续加息的选项。11月以来，金融条件再次转向宽松，可能使美联储更加谨慎。另一方面，市场对于降息的预期可能也过于乐观。如果未来通缩的幅度满足美联储多次降息的条件，风险资产对于其背后隐含的基本面下行的风险定价可能有所不足。
风险提示：地缘政治冲突可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹。