食品饮料行业周报：调味品企业并购整合的机会

（以下内容从信达证券《食品饮料行业周报：调味品企业并购整合的机会》研报附件原文摘录）
本期内容提要
调味品企业从单品阶段到多品类阶段，并购整合提供新品类。由于调味品行业品类繁多，比如有酱油、醋、料酒、复合调味料等细分品类，成熟的调味品企业往往会从聚焦单品阶段再到多品类阶段发展。调味品企业聚焦单品发展，通过研发创新、生产优化以及市场精细化运作，建立起渠道和品牌的先发优势，打造细分品类的王者，同时也为以后发展奠定基础。企业以聚焦某个单品发展的策略发展，但是在一段时间后可能就会陷入增长的瓶颈，这时需要寻求新的品类以实现持续的增长，也可能会涉及到并购整合直接获得新的品类。
外延式并购为调味品渠道拓展提供条件。调味品的生意模式讲究长期的积累，例如C端比拼的是品牌和渠道的积累，而B端比拼的就是厨师的味觉记忆的积累，以及菜品的粘性。由于B端和C端对企业的要求不同，两者很难兼得。近年来调味品渠道呈现多元化特征，除传统的餐饮、家庭和工业渠道，外卖、新零售等渠道也在快速发展。调味品企业在传统优势渠道面临增长瓶颈的时候，并购整合是调味品企业拓展渠道的可行路径，从单一渠道走向多渠道发展。
调味品企业在并购时要考虑业务的协同性，以及对被并购企业的赋能。以天味食品并购食萃食品为例，天味食品通过并购食萃食品有望较好补齐公司面向中小B客户的线上渠道，支撑公司主营业务可持续发展，提升综合竞争力。在研发技术端，我们认为天味食品可以为食萃食品输入基础性的技术资源，比如公司积累多年的火锅类调味料的配方资源。在渠道营销端，我们认为天味食品利用全国化的经销商体系赋能食萃食品，同时食萃食品的线上客户未来也是天味食品的客户资源。在公司管理方面，我们认为天味食品作为上市公司，可以在食品安全、质量管理等方面让食萃食品更为规范。并购整合有望为调味品企业提供新的增长曲线，我们认为在品牌、渠道以及研发方面具有先发优势的调味品企业更有机会获得被并购企业的青睐，同时我们也看好天味食品在B端渠道的发展。
风险因素：并购进度不及预期风险；客户拓展不及预期风险；渠道拓展不及预期风险