伯特利三季报点评：智能电控产品持续放量，单季度收入创历史新高

（以下内容从信达证券《伯特利三季报点评：智能电控产品持续放量，单季度收入创历史新高》研报附件原文摘录）
伯特利(603596)
事件：公司于10月28日发布2023年半年度报告，2023年Q1-Q3实现营业收入51.1亿元，同比+38.6%，归母净利润5.95亿元，同比+24.4%，扣非归母净利润5.42亿元，同比+35.7%。
点评：
智能电控产品持续放量，单季度收入创历史新高。随着产能释放+新客户开拓，公司收入实现较快增长，低毛利率转向业务并表导致盈利能力有所下滑。2023年Q3实现营业收入20.11亿元（同比+28%），归母净利润2.39亿元（同比+21%），销售毛利率22.6%（同比+0.8pct），销售净利率12.2%（同比-0.5pct）。
产能建设有序进行，智能电控产品销量维持高增。产能方面，新增年产50万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建，二期轻量化项目建设顺利推进中；线控制动产品第四、五条产线于2023年上半年投产，第六条产线有望于下半年建设完成；新增年产20万套固定式卡钳生产线开始建设，新增30万套EPS产线、30万套EPS-ECU产线有望于下半年开始建设。销售方面，2023年Q1-Q3公司智能电控产品销量252万套，同比+75%；盘式制动器销量200万套，同比+28%；轻量化制动零部件销量608万套，同比+14%；机械转向系统销售171万套。
积极开拓国内外客户，持续研发新产品新技术。市场开拓方面，截止三季报公司在研项目总数385项，新增定点182项，新增量产198项。产品研发方面，针对新能源车型自主研发的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）在原有SmartEPB基础上升级，提升新能源车辆驻车可靠性的同时又大大降低了整车厂零部件采购成本，目前已成熟应用在多款新能源车型上；高级驾驶辅助系统（ADAS）产线已在2022年4月投产，累计已有13个项目批量交付，预计下半年还将有8个项目陆续量产；具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）、DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。
盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘厂商，有望持续受益于智能底盘、轻量化行业的高景气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.11、12.49、16.22亿元，对应PE分别为35、26、20倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。