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食品饮料行业周报:零食量贩品牌整合超预期,关注行业结构性机会

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(以下内容从开源证券《食品饮料行业周报:零食量贩品牌整合超预期,关注行业结构性机会》研报附件原文摘录)
核心观点:零食量贩龙头合并,建议把握复苏主线
11月6日-11月10日,食品饮料指数跌幅为1.7%,一级子行业排名第28,跑输沪深300约1.8pct,子行业中零食(+1.6%)、其他酒类(+1.5%)、保健品(+0.1%)表现相对领先。本周零食折扣连锁店龙头零食很忙宣布与赵一鸣合并,合并完成后两家品牌继续独立运营。年内我们观察到多家零食连锁店合并,包括9月万辰整合旗下四家品牌统一使用“好想来”做为新品牌。零食量贩连锁店模式近年来发展较为迅速,也逐渐形成群雄割据结局。其中湖南、江西市场竞争有所加剧。本次零食很忙与赵一鸣合并,更多是为了减少行业竞争,共同做大市场。而从行业整合情况来看,龙头间的超预期合作,一方面缓解竞争,减少内耗;另一方面可促进行业良性发展。展望零食行业仍处于红利期,预计上游供应商仍可保持较快增长,建议关注盐津铺子、甘源食品等。
在消费回暖的背景下,三季度食品饮料上市公司整体增速保持平稳。其中白酒季度间增速差别不大,主因在于渠道库存承担部分蓄水池功能,白酒体现出较强韧性。但白酒公司整体表现出结构性分化:高端酒与地产酒整体表现较好,分别对应了居民春节期间礼赠与宴席场景恢复;次高端白酒相对增速偏慢,与商务消费场景未能完全体现有关。多数大众品子行业在三季度均表现出不同程度的回暖特性。板块中白酒首选,白酒已经成为经济顺周期板块,布局思路与宏观经济相关性较强。两条思路:如果市场对于经济预期偏中性或悲观,白酒按防守思路配置,按业绩确定性原则选股,首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观,白酒按反弹思路配置,首推次高端白酒。建议配置组合:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。大众品仍处回暖过程,自下而上寻找结构性标的。全年维度大众品配置两条思路,一是寻找公司由于产能释放、渠道扩张、新品推广等原因,自身处于向上周期发展阶段的;如中炬高新;二是寻找子行业景气度上行,仍在行业红利期内的企业,如零食龙头企业等。
推荐组合:泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新
(1)泸州老窖:激励机制完善后公司动能提升,数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量,全年业绩确定性较强,(2)贵州茅台:三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(3)甘源食品:三季度业绩超预期,年内营收仍保持较快增长,零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量,叠加棕榈油价格同比回落,预计年内业绩弹性较大。(4)中炬高新:三季报业绩略超预期,新任管理层到位,公司内部机制理顺,调味品业务走向正轨,未来经营改善可期。
风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。





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