23Q3基金保有量点评：渠道表现分化，ETF助力券商强劲增长

（以下内容从华福证券《23Q3基金保有量点评：渠道表现分化，ETF助力券商强劲增长》研报附件原文摘录）
投资要点：
整体概览：基金保有总量承压，渠道分化，ETF助力券商规模增长。
规模角度：三季度基金保有量整体仍然承压。Q3市场权益基金规模环比-3.7%，债基环比增速2.9%。受波动环境下居民增配固收类资产影响，权益基金渠道代销占比有所回落（Q3末前100强机构权益基金保有达5.3万亿，市占率75.3%，环比-1.1pct），而债基代销占比提升（前100强非货基保有达8.4万亿，市占率52.4%，环比持平，剔除权益类则保有3.1万亿，市占率34.5%，环比+1.8pct，连续4季度提升）。渠道角度：银行渠道延续降势，ETF销售推动券商渠道份额提升。权益基金保有格局上（前100名），银行、第三方、券商的保有规模份额分别为45.1%、23.7%、24.7%，较Q2分别-440bps、-197bps、+123bps，银行渠道份额持续下滑。非货基格局方面，银行、第三方、券商的保有规模份额分别为44.9%、33.9%、19.2%，较Q2末分别-111bps、-95bps、+115bps。
券商：ETF加仓+财富管理转型继续驱动份额提升。
前100机构中，Q3券商权益基金、非货基保有份额分别为24.7%、19.2%，分别环比+123/115bps，延续增势。我们判断，原因一是在于市场波动下ETF获显著加仓，据Choice统计，Q3末股票型ETF规模达1.4万亿，环比+13%（同期市场权益基金规模-4%）；二是行业加速财富管理转型成效渐显。Q3末中信、华泰、广发权益保有规模分别1510、1352、847亿元，继续位列前三，环比分别+10%、+4%、+3%。
第三方：大部分机构份额下滑，债基贡献微增。
权益基金保有方面，18家第三方机构中仅有5家环比实现正增长，其中蚂蚁、天天基金份额分别环比-39/-27bps至7.2/6.1%；同花顺权益规模则环比增长0.82%至368亿元/市占率0.5%，表现较为稳健,首次进入第三方保有规模前五；万得基金代销表现亮眼，权益基金保有+23%。三季度第三方债基保有量微增2%，蚂蚁/天天/腾安债基保有分别环比+5%/+5%/+7%，其中万得基金债基保有+48%（非货基金保有+43%），预计债市向好下机构增配债基增速更高。
银行：权益基金保有份额被侵蚀的趋势仍在持续。
银行权益基金保有份额自21Q1持续下滑，在前100机构中占比从61.1%下降至45.1%，较上季度末环比下滑4.4pct.，份额持续被侵蚀。我们判断其原因一是基金代销业务在银行中收的占比较低，银行在战略上重视不足，二是银行在权益基金上服务方面相对优势较弱，预计下降趋势仍将持续。
投资建议：
整体来看，居民财富仍处在向金融资产迁移的长期趋势之中，渠道表现有所分化，ETF规模助力实现明显增长，未来或成为券商规模的主要增长点。我们看好头部机构充分分享时代发展红利，建议关注中信证券、华泰证券。
风险提示：风险偏好下降；资本市场不及预期