纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23%

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23%》研报附件原文摘录）
本周专题： 阿迪达斯 23Q3 汇率中性下营收同增 1%， 毛利率同比改善 0.2pct
11 月 8 日， 阿迪达斯公布 2023Q3 财报。 营收端， 23Q3， 阿迪达斯实现营收 59.99 亿欧元， 同比下降 6.4%， 汇率中性下同比增长 1%， 剔除 Yeezy 产品影响， 汇率中性下， 营收同比增长 2%。 公司正在继续减少向批发渠道发货以保证渠道库存健康， DTC 渠道的零售流水和零售折扣都有得到改善。 公司维持 10 月 17 日时对 2023 年的收入预期， 预计 2023年营收汇率中性下同比下滑低单位数。分产品看， 23Q3， 汇率中性下， 运动鞋、 运动服、 配饰产品营收分别同比增长 6%、 下降6%、 下降 3%。 其中运动鞋的 originals 系列、 篮球和足球品类收入同比增长双位数； 运动服的户外系列、 篮球系列同比增长高双位数、 足球系列同比下降主要由于上年同期因世界杯产生的高基数； 在服装品类方面， 公司继续执行保守的发货政策， 主因服装产品库存水平仍然较高。
分地区看， 23Q3， 汇率中性下， 北美市场同比下降 8.8%， 剔除 Yeezy 影响， 同比下降 10%。其中批发渠道同比下降双位数， 但是 DTC 渠道同比实现正增长， 北美渠道的库存还处于比较高的水平。 大中华区同比增长 5.7%， 剔除 Yeezy 影响， 同比增长 10%， 其中批发渠道同比双位数增长。 EMEA 区域同比增长 2%， 剔除 Yeezy 影响， 同比增长 2%。 亚太地区同比增长 6.8%， 剔除 Yeezy 影响， 同比增长 5%， 其中 DTC 渠道同比增长双位数。 拉丁美洲地区同比增长 12.8%， 剔除 Yeezy 影响， 同比增长 12%， 批发渠道与 DTC 渠道表现都比较强劲。
分渠道看， 23Q3， 汇率中性下， 批发渠道营收同比下降 2%， 但大中华区和拉丁美洲地区同比实现双位数增长。 DTC 渠道营收同比增长 5%， 其中公司自营门店同比增长 10%， 公司电商渠道同比增长 1%。
盈利能力方面， 23Q3， 毛利率同比提升 0.2pct 至 49.3%， 主要由于运输成本下降、 更有利的渠道组合、 存货减值下降、 零售折扣的改善、 汇率负面影响。 本季度的零售折扣与2023H1， 2023Q2 相比， 得到显著的改善。 费用率方面， 23Q3， SG&A 合计为 25.70 亿欧元， 占收入比重 42.8%， 同比提升 1.1pct， 其中运营管理费用 19.26 亿欧元， 占收入比重同比提升 1.1pct 至 32.1%， 营销推广费用 6.44 亿欧元， 占收入比重同比下滑 0.01pct至 10.7%。 23Q3， 公司录得归母净利润 2.59 亿欧元， 同比下降 25.4%， 占公司营收比重4.3%， 同比下滑 1.1pct
存货方面， 截至 23Q3 末， 公司存货为 48.49 亿欧元， 同比下降 23%， 环比下降 12.5%。
行业动态：
1) 根据中华全国商业信息中心的监测数据， 2023 年 10 月全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主） 零售额同比增长 10.1%， 增速高于上月 4.2 个百分点。 从各类市场情况来看， 10 月份多数品类零售额实现较快增长。 其中服装类、 鞋类、 日用品类、家用电器类、 通讯器材类均为同比两位数增长， 增速分别为 12.1%、 10.7%、 14.5%、10.1%和 27.4%； 化妆品类、 金银珠宝类、 文化办公用品类同比实现平稳较快增长，增速分别为 7.4%、 9.6%、 8.1%。 粮油食品类销售小幅回落， 零售额同比下降 1.9%。多数品类零售额增速相比上月有所提升。
2) 11 月 5 日， 波司登在北京王府井银泰 in88 开设了全球首家登峰主题概念店。 新晋品牌代言人杨紫身穿新款“三合一冲锋衣鹅绒服” 出席活动现场， 实力诠释领先国牌的经典系列重塑升级。 据悉， 波司登全球首家登峰主题概念店以致敬登峰精神为主题，将冰原、 雪山、 雪溶洞等场景， 与波司登的登峰、 高端户外、 极寒等经典系列完美融合， 以更场景化的呈现和沉浸式、 交互性的体验， 传递波司登的“登峰” 品牌基因。这家全球首家登峰主题概念店不仅汇集了， 由品牌代言人易烊千玺， 品牌代言人谷爱凌， 登峰系列代言人夏伯渝共同演绎的登峰、 极寒、 泡芙、 高端户外以及滑雪五大波司登经典系列， 并且通过打造新生活方式体验， 不断焕新零售业态的新活力。
3) 志邦家居 2024 年全球新品发布会暨全球战略发布会举行。 2023 年 11 月 6 日， 中国定制家居行业领先品牌——志邦家居在泰国曼谷召开 2024 年全球新品发布会暨全球战略发布会， 全面开启志邦家居品牌进军全球化市场的新征程。 志邦家居的两套全新集成整家定制方案——“科莫木屿 I（I ISOLA COMACINA II）”和“杰作（Masterpiece）”徐徐展现在观众眼前。 兼具美感、 创意和实用性的定制家居产品， 贴心便捷的智能家居设备以及恰到好处的软装搭配， 处处体现志邦的整家设计理念和审美取向， 彰显志邦“实现人们对家的美好想象” 的初心和使命。
行情回顾（2023.11.06-2023.11.10）
本周纺织服饰板块跑输大盘、 家居用品板块跑赢大盘： 本周， SW 纺织服饰板块下跌 0.54%，SW 轻工制造板块上涨 0.7%， 沪深 300 上涨 0.07%， 纺织服饰板块落后大盘 0.61pct， 轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.64pct。 各子板块中， SW 纺织制造上涨 0.68%， SW 服装家纺下跌 1.03%， SW 饰品下跌 1.17%， SW 家居用品上涨 0.5%。 截至 11 月 10 日， SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值， 下同） 为 19.48 倍， 为近三年的 60.26%分位； SW 服装家纺的PE为17.80倍， 为近三年的45.03%分位； SW饰品的PE为18.51倍， 为近三年的44.37%分位； SW 家居用品的 PE 为 20.12 倍， 为近三年的 0.66%分位。
投资建议：
纺织服装： 纺织制造板块， 丰泰企业、 裕元集团发布 2023 年 10 月营收数据， 2023 年 10月， 丰泰企业营收 78.40 亿新台币， 同比下降 5.97%； 剔除美元兑新台币升值影响， 预计10 月单月营收同比下降约 7.0%。 23Q1、 23Q2、 23Q3、 23 年 10 月， 美元口径下， 预计丰泰企业营收同比下降 20.3%、 19.5%、 14.5%、 7.0%， 10 月营收降幅环比继续收窄。 裕元集团（制造业务） 10 月营收同比下降 17.3%， 降幅环比收窄 11.4pct。 考虑我国和越南月度出口数据改善， 品牌库存去化进入尾声， 多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好，建议积极关注华利集团和申洲国际。 品牌服饰板块， 本周， 2023 年双十一大促结束， 根据亿邦动力， 天猫 2023 年双十一实现用户规模、 商家规模、 订单量、 成交总额全面增长，402 个品牌成交破亿， 三线及以下城市新增超 2000 万购买用户， 新增超 1.4 亿订单。 考虑消费整体处于弱复苏态势、 消费向平价和高端两侧分化持续演绎， 结合零售流水表现和公司的库存情况， 建议积极关注平价运动服饰 361 度、 羽绒服龙头波司登， 考虑运动服饰中长期成长性、 国产品牌市占率提升， 以及运动服饰龙头估值处于历史较低水平， 建议关注安踏体育、 特步国际、 李宁。
黄金珠宝： 本周， 周大生公布 2023 年双十一销售数据， 线上全渠道 GMV 超过 13.78 亿元，位居天猫官方旗舰店单店行业第三名、 淘宝直播珠宝行业第一名， 公司生肖龙产品行业销量第一名。 今年前三季度， 我国限上黄金珠宝社零同比增长 12.2%， 其中 23Q3 同比增长0.01%； 今年前三季度， 我国黄金珠宝首饰消费量同比增长 5.72%， 其中 23Q3 同比下降8.8%。 3 季度以来， 受到上年同期高基数、 金价持续上行， 我国黄金首饰消费量同比下滑，黄金珠宝社零同比持平， 但黄金珠宝上市公司营收表现好于行业， 市场份额仍在向头部公司集中。 金价在经历短期快速下跌之后， 涨幅已经回补此前缺口， 步入年末消费旺季， 继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对景气。 中长期角度， 我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。 建议积极关注周大生、 老凤祥、 潮宏基。
家居用品： 2023 年至今（截至 11 月 11 日）， 30 大中城市商品房成交 1048678 套、 成交面积 11804.21 万平方米， 同比下降 8.7%、 6.9%。 根据国家统计局发布的 9 月地产数据，住宅新开工、 销售数据同比延续下滑趋势， 住宅竣工数据增幅有所回升， 前三季度住宅竣工面积累计同比增长 19.3%。 家居用品企业在 2023 年 3 季度， 营收端增速环比普遍有所回落， 符合市场预期， 但业绩端受益于原材料价格回落、 降本增效措施推进、 费用精准投放， 增速明显好于营收端。 定制家居企业建议积极关注索菲亚， 欧派家居、 金牌厨柜、 志邦家居。 软体家居方面， 建议关注慕思股份、 喜临门、 顾家家居。 同时， 继续看好我国智能家居渗透率的持续提升， 关注好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期； 地产销售不达预期； 品牌库存去化不及预期； 原材料价格波动； 汇率大幅波动。