公用事业行业跟踪周报：煤电容量电价机制落地，关注火电投资价值

（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：煤电容量电价机制落地，关注火电投资价值》研报附件原文摘录）
最新研究： 本周三篇重磅深度发布。 1） 长江电力： 乌白注入装机高增，长望盈利川流不息：【创新点】量化测算折旧到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升 22pct，稳态利润弹性 50%。水电龙头、高分红。 23 年并入乌白电站，市占率 17%。 2022 年分红 94%，承诺 2025 年前维持 70%+。2）中国核电： 量变为基，质变为核！从基核能源的量/价/本分析，同时展望了长期收益率回升的可能性（折旧、税、财务费用运营三阶段毛利40%长期提升空间，技术进步投资成本下降。资本开支期结束 roe 翻倍提升空间）。 23-25年归母104.3/114.2/125.3亿元，同比+16%/+10%/+10%，PE13/12/11 倍。 3）皖能电力： 公司受益于安徽新能源汽车产业集群的优势，安徽省用电量增速快于全社会平均水平。基于电力需求充裕的安徽，公司锁定较高的年度交易电价和较低的动力煤长协价，是公司的核心优势。长协煤： 2022 年公司长协煤占比达 60%，公司预计今年长协覆盖率到 80%；长协电： 2022/2023 年公司 90%的电量属于年度交易，月度和现货作为补充。我们预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 9.57 亿元、 14.51 亿元、 25.22 亿元，同比增长 125.0%、 51.7%、 73.8%，对应PE14、 9、 5 倍。
本周周观点： 1） 全国性容量电价政策落地，煤电机组从电量电源向调节性电源转型。 煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。容量电价确定为每年每千瓦 330 元，通过容量电价回收固定成本比例，考虑各地电力系统的需要而确定， 2024-2025 年多数地方为 30%左右，即为 100 元/KW·年，部分煤电功能转型快的为 50%左右，即为165/KW·年。 2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50%。 2） 分布式加配功率预测装置，推荐新能源功率预测国能日新。 随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大， 推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。
行业核心数据跟踪： 11 月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨； 煤价端， 本周动力煤价格小幅上涨至 952 元/吨（截至 2023 年 11 月 10 日）；我们预计水电 11 月发电量环比下降。 电价： 10 月底公布 11 月电网代购电数据， 电价端呈现企稳回升态势，进入 11 月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来 2 月电价端预计坚挺。 电价端核心关注全国性火电容量电价出台和 2024 年年度长协电价。 煤价： 截至 2023/11/10，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 952 元/吨， 本周小幅抬升。 天然气： 截至 2023/11/9， 美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG到岸周环比-13.5%/-0.2%/-2.2%/-0.2%/-4.7%至 0.8/3.9/4.4/3.6/4.0 元/方。2023 年欧洲补库进度提前，已储库完成。截至 2023/11/9，欧洲天然气库存 1134TWh（ 1096 亿方），同增 67 亿方，库容率 99.47%，同比+4.1pct。2023M1-9 我国天然气表观消费量达 2879 亿方，同增 7.1%（ 2022M1-9同减 1.4%）。 2023 年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023 年 10 月底，全国共有 22%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为 0.21 元每方，期待顺价逐步落地。 三峡水电站水位： 截至2023/11/11，三峡水电站水位为 172.26 米，同比增长 8.07%， 随着汛期结束， 我们预计水电 11 月发电量环比下降。
投资建议： 1） 新能源功率预测： 推荐国能日新； 负荷侧运营商： 推荐安科瑞、南网能源； 2） 电力： 推荐皖能电力、 华电国际、 长江电力、 中国核电。 3） 天然气： 推荐九丰能源、 蓝天燃气、 天壕能源、新奥股份，关注新天然气； 4） 天然气储运设备产业链： 建议关注富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。
风险提示： 电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等