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2023三季报点评:业绩同比高增,销投双线驱动

来源:信达证券 作者:江宇辉 2023-11-09 17:57:00
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(以下内容从信达证券《2023三季报点评:业绩同比高增,销投双线驱动》研报附件原文摘录)
招商蛇口(001979)
业绩改善,归母净利润同比高增。2023年Q3单季公司实现营业收入243.86亿元,同比下滑23.61%,实现归母净利润16.16亿元,同比增长50.99%,净利率7.07%;1-9月公司实现营业收入758.29亿元,同比下滑15.26%,实现归母净利润37.69亿元,同比增长27.45%,净利率7.29%。前三季度公司营业收入下滑但归母净利润高增主要由于:1)reits扩募等贡献投资收益:公司净投资收益15.95亿元,同比增长25.43%;2)少数股东权益比例下降:公司少数股东损益17.57亿元,同比下降48.16%,占净利润比重为31.80%,较去年同期大幅下降21.6pct。
销售规模大幅增长,核心城市优势明显。2023年1-9月公司实现销售金额2263.1亿元,同比增长12.3%,销售面积917.64万方,同比增加12.25%。受益于公司近年来聚焦核心城市的投资策略,公司在一线和强二线城市的销售表现亮眼。1-9月公司在上海的全口径销售额位居第一,在深圳的销售额排名前进四位进入TOP10梯队,在西安的销售额排名位居第八。随后续市场逐步企稳叠加公司高质量土储结构,我们认为公司全年销售额有望保持双位数增长。
聚焦核心持续深耕,新增土储量大质优。根据公司公告,2023年1-9月公司累计获取38宗土地,全口径拓展金额691.1亿元,同比下滑33%,投资强度30.5%,较去年同期下降21.8pct。据克而瑞口径,公司前三季度新增货值959亿元,位居行业第八,新增土储量大质优,主要集中在北京、上海、杭州、苏州等热点城市,其中北京单城投资超百亿元。土储布局的不断优化和整体投资强度的持续提升,融资端的优势为公司规模增长奠定了有利基础。
融资:融资优势明显,定增落地助力发展。1-9月公司累计发行超短融、中票、公司债等合计超250亿元,融资优势持续凸显。公司定增完成共募资84.99亿元,扣除发行费用后实际募资84.28亿元,定增完成有助于补充公司资金流动性,增厚公司净资产水平,根据公告,截至9月30日,公司净负债率41.02%,较去年同期下降6.87pct,现金短债比2.09,较中报提高0.3,债务结构进一步优化。公司后续有望进一步受益于前海土地开发效益,融资端优势助力公司规模持续扩张。
盈利预测与投资评级:公司保持拿地节奏,未来有望受益于供给端分化实现销售持续增加,保持行业领先地位。因此我们预计公司2023-2025年EPS为0.82/1.16/1.48元/股,11月8日股价对应2023-2025年PE估值分别为13.53/9.54/7.51倍,维持“买入”评级。
风险因素:房地产调控政策收紧或放松不及预期。地产行业销售下行幅度超预期,公司房地产销售不及预期。





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