10月物价数据分析：CPI再度转负，后续怎么看？

（以下内容从华西证券《10月物价数据分析：CPI再度转负，后续怎么看？》研报附件原文摘录）
事件概述
2023年11月9日，国家统计局公布2023年10月份CPI与PPI数据。CPI同比-0.2%，预期-0.1%，前值0.0%；CPI环比-0.1%，前值0.2%；PPI同比-2.6%，预期值-2.6%，前值-2.5%；PPI环比0.0%，前值0.4%；核心CPI同比0.6%，前值0.8%，环比0.0%，前值0.1%。
投资观点
10月CPI同比-0.2%，在经历了短暂转正后再度负增，环比也结束连续3个月的正增长，转为回落0.1%。食品价格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累项是猪肉，猪肉价格同比下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点，降幅扩大一方面是去年基数较高（去年10月猪肉价格是全年高点），另一方面是今年猪肉供给偏多、需求疲弱，导致猪价旺季不旺。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，在连续3个月保持0.8%后再度出现回落，这其中既有节后服务消费转弱的影响，也反映当前整体需求有待进一步修复。PPI方面，同比-2.6%，降幅较上月扩大0.1个百分点，环比也结束连续两个月的正增长，转为持平。PPI降幅扩大主要与国际原油、有色价格回落带动的生产资料价格继续下降以及食品、衣着价格回落等带动的生活资料降幅扩大有关。不过国内定价的煤炭由于需求增多，供给偏紧，带动煤炭开采和洗选业价格有所上涨。往后看，物价或将呈现“CPI年内小幅转正，PPI降幅收窄趋缓”的态势。CPI方面，去年11、12月基数相对较低叠加气温转冷猪肉需求恢复带动猪价小幅回升，年内小幅转正问题不大，我们判断CPI年底同比增速或在0.5%附近，全年平均0.4%；PPI方面，随着国际原油、有色价格的逐步回落，自今年6月以来PPI降幅逐步收窄的势头或将趋缓，我们判断PPI年底同比增速或在-2.3%附近，全年平均-3.0%
食品分项拖累，10月CPI环比、同比均有所回落
10月CPI环比下降0.1%（前值0.2%），弱于过往5年平均水平。食品分项是主要拖累，受供给充足以及节后需求回落影响，鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品等价格均有不同程度的回落。非食品分项也有一定回落，主要受节后出行需求回落影响。
食品价格方面，由上月上涨0.3%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，是带动CPI环比由涨转降的主要原因。这其中，鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格均有不同程度回落，主要原因还是供给充足叠加节后需求回落。猪肉价格环比回落2.0%，结束了连续4个月的环比正增长。供给偏多，需求疲弱是猪肉价格旺季不旺的主要原因。供给方面，今年以来全国能繁母猪存栏量环比虽有回落，但始终高于4100万头的正常保有量，农业农村部公布的最新数据显示，9月末能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，较4100万头正常保有量仍高出3.4%，再加上目前母猪生产效率也在提升，导致猪肉供给偏多。
需求方面，今年由于秋季气温偏高，居民腌腊情绪不高，猪肉消费积极性偏弱。国家气象局公布的数据显示，10月全国平均气温12.2℃，较常年同期偏高1.6℃，为1961年以来同期最高1。往后看，随着冷空气活动的逐渐加强，部分区域出现了明显的降温，有利于猪肉消费需求的增加，猪肉价格可能会出现小幅回升，但在供给偏多的情况下，弹性可能有限。
鲜菜价格环比回落1.9%，基本符合季节性特征。10、11月一般是秋菜大量上市的季节，供给充裕，叠加今年10月气温整体偏高，有利于秋菜的生长，所以价格有所回落。不过从11月份开始，随着气温有所起伏，露地蔬菜生长速度将有所减缓，蔬菜价格继续下降空间有限，12月鲜菜价格则会逐步回升。
另外，鸡蛋、水产品价格也有不同程度回落，环比分别回落3.6%和1.4%；不过鲜果价格环比有所回升，为0.9%。非食品价格方面，由上月上涨0.2%转为持平，弱于过往5年平均水平，主要是受服务价格环比回落影响。服务消费环比回落0.1%，节后出行需求有所回落，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%，另外衣着、交通通信、医疗保健等环比涨幅较上月也有不同程度的回落。
同比方面，10月CPI由上月持平转为回落0.2%，这是今年以来同比增速第二次位于0值以下。主要原因还是食品价格拖累，非食品价格相对平稳。
具体来看，食品分项同比-4.0%，降幅较上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。其中猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点，降幅扩大与去年基础较高有一定的关系，去年10月猪肉价格是全年高点，22省市平均价接近35.7元/公斤；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格也下降较多，降幅在3.5%—6.4%；鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%。
非食品分项方面，10月上涨0.7%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.57个百分点。其中工业消费品价格下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，其中汽油价格由上月下降1.2%转为上涨1.8%；服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和飞机票价格分别上涨11.0%和5.1%，涨幅均有回落。
在10月份的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.2个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为0，比上月回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，在连续3个月保持0.8%后再度出现回落，这其中既有节后服务消费转弱的影响，也反映当前整体需求有待进一步修复。
原油、有色价格回落，PPI环比持平、同比降幅扩大
10月PPI环比由上月上涨0.4%转为持平，结束连续两个月的环比正增长。受国际原油、有色价格回落影响，生产资料价格环比0.1%，涨幅较上月回落0.4个百分点。生活资料价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%，主要是受食品、衣着拖累。
具体来看，受国际定价的原油和有色金属价格波动影响，10月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨2.8%、2.5%，涨幅分别回落1.3、0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格由上月上涨1.2%转为下降0.2%。
而国内定价的煤炭由于需求增多，供给偏紧，煤炭开采和洗选业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.3个百分点。不过钢材、水泥供应相对充足，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%，水泥制造价格下降0.1%。另外，装备制造业中，新能源乘用车价格上涨0.1%；计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.3%。
同比方面，10月PPI同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.1个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.9%，降幅扩大0.6个百分点。从翘尾和新涨价角度来看，翘尾影响约为-0.4个百分点，上月为-0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.2个百分点，上月为-2.3个百分点。