港股互联网行业点评：流动性环境改善，反弹时机将至

（以下内容从信达证券《港股互联网行业点评：流动性环境改善，反弹时机将至》研报附件原文摘录）
事件：
美联储11月不加息，全球流动性环境改善。11月1日，美联储宣布了11月FOMC会议的议息结果：维持利率不变，但预留了未来继续加息的可能性。同日，据美国财政部报告，新一季再融资操作债券发行规模提高90亿美元至1120亿美元，低于市场预期的1140亿美元。受此消息影响，当日10年美债收益率下行19bp，美股反弹，纳斯达克+1.64%，标普500+1.05%。
国内稳增长措施加强，市场信心逐渐恢复。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。该决议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。我们认为该事件或能打消市场对后续“稳增长”政策力度下降的担忧，有助于提振市场信心。此外，10月23日，中央汇金买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持；11月3日，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。国内稳增长、稳市场措施不断加码，A股企稳反弹，市场信心逐渐恢复。
点评：
我们对港股互联网的一贯分析框架是“中国基本面+全球流动性”。国内基本面方面，受“十一”节假日影响，10月份官方制造业pmi短期回落至49.5，但后续稳增长措施的落地，有望继续支撑经济的缓慢复苏。全球流动性方面，美债收益率的下降有望提振全球股市，尤其是新兴市场的表现，并且相对更利好科技成长股。结合目前港股互联网的估值位置，我们认为短期反弹的概率较大。具体投资方向上，建议关注：
1互联网平台：在互联网赛道中，相比于竞争激烈的电商赛道，我们认为游戏、广告行业的态势可能相对更好。
重点推荐【腾讯控股】，市场一致预期Q3游戏收入+9%，其中国内游戏恢复到中高位数增速（《王者荣耀》暑期旺季+《冒险岛：枫之传说》等新游上线），海外游戏达到中双位数增速；广告业务收入+22%，放缓主要由于基数变化，视频号广告或继续保持增长；FBS收入+7%；公司整体收入+11%，调整后净利润+23%，短期基本面稳中向好。
中长期来看，国内市场《王者荣耀》的两款IP衍生作品《星之破晓》和《世界》有望陆续上线，全球市场《刺客信条手游》《Valorant手游》等新作品也有望在24年后带来增量，腾讯游戏海外收入占比有望持续提升；视频号流量稳定增长，短视频广告和电商变现的空间仍然广阔；AI方面，混元大模型则有望在社交、办公、云等领域带来产品创新。
估值角度，市场一致预期2024年收入+12%，调整后净利润+19%达到1738亿元，当前股价（308.6HKD）对应2024年16xPE，性价比凸显，年底估值切换概率较大。
此外，建议关注【美团-W】【快手-W】的超跌反弹机会，两公司主业稳健，收入和利润持续增长，对应2024年一致预期估值仅为20x和17xPE，性价比较高。
2AI和自动驾驶：继续建议关注AIGC应用龙头【美图公司】，以及以自动驾驶新能车龙头【小鹏汽车】
【美图公司】：近期运营数据方面，“美图秀秀”的iOS畅销榜排名十一后略有下降，可能是季节性原因；而主要面向小b端工作流的【美图设计室】的下载榜、畅销榜排名均持续提升，我们推测两款产品货币化情况较好。公司10月新发布的MV3.0大模型效果提升明显，将继续赋能c端娱乐场景和小b端工作场景图像业务的AI创新。从AI投资逻辑看，多模态和agent是两大方向；近期真人互动游戏、AI视频翻译成为热点，进一步说明相比于LLM/GPT赛道，图像/视频等AIGC赛道更容易出现创新型爆款产品，且算力成本相对更低，商业模式也更清晰。【美图公司】作为国内图像AIGC赛道目前代表性的应用公司，值得高度关注。从估值角度，目前市值对应公司市场一致预期的2025年8.8亿左右的调整后净利润20xPE，性价比有所提高。
【小鹏汽车】：10月交付量超过2万，环比持续上升，其中G6交付量8741辆，公司产品的市场认可度提升。智能驾驶方面，无图智能驾驶如期落地20城，公司预计年底落地50城。我们认为相比于前期宣传声量较大的友商，小鹏对智能驾驶的态度更坚决、成果也更扎实，10月的交付成绩也反映出“高性价比+智能化”的策略得到了消费者的认可。市场竞争反而加速了消费者对智能驾驶的认知，我们看好24年车型更加全面、智能驾驶技术进一步提升的小鹏在市场上的良好表现。估值层面，经过近期回调，【理想】【小鹏】分别对应2024年1.7/2.0xPS，小鹏的估值溢价有所消化。
3消费电子：从近期手机新品发布效果看，华为Mate60系列反响强烈，市场预计2024年华为手机出货量可达6000-7000万部；同时华为也带动安卓手机整体复苏，小米14双11开售5分钟同比增长600%，截至10月31日23:59:59，小米开门红双11全渠道支付金额超过100亿，反响火爆。我们建议关注消费电子行业底部反转机会，港股建议关注品牌龙头【小米集团】和代工龙头【比亚迪电子】。
4可选消费：建议关注短期业绩稳定增长、投资逻辑顺畅，中长期可能在海外有较大空间的可选消费龙头：运动服装龙头【安踏体育】，创意产品和新零售龙头【名创优品】【泡泡玛特】等。
5中概股仍然建议关注业绩持续优秀，成长逻辑清晰的龙头：【拼多多】【网易】【瑞幸咖啡】等。
风险因素：美国利率环境变化，中国经济复苏放缓，中美关系变化，互联网行业竞争加剧等